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主题:江铃汽车一季报点评
中银国际证券有限责任公司分析师(胡文洲,王玉笙)5月2日发布江铃汽车(000550)的研究报告。 2013年1季度,江铃汽车(000550.CH/人民币15.54,买入;200550.CH/港币19.79,买入)实现营业收入49亿元,同比增长9.1%,环比增长3.6%;实现归属于母公司净利润5亿元,同比增长5%,环比增长47%,折合每股收益0.58元,公司业绩符合分析师的预期。销售结构改善,毛利率显著提升2013年1季度,公司实现整车销售56,420台,同比提升7.1%,其中单价和毛利率较高的全顺系列车型延续去年4季度以来的复苏势头,1季度同比增长16.4%。受益于此,1季度公司销售收入同比增长9.1%,高于销量增长。同时,1季度公司毛利率高达25.8%,同比提升1.7个百分点,分析师认为毛利率提升受益于销售结构改善以及原材料成本的下降。新产品研发项目仍处于大规模投入期1季度,公司管理费用达到3.03亿元,同比提升78.4%或1.33亿元。分析师认为,公司管理费用攀升主要是由于公司当期计提研发费用大幅增加。除持续投入的N351SUV自动挡车型拓展项目、N330自主开发SUV项目、J11(N350产品升级)项目、J08项目(从福特引进的一款SUV产品)、J09新一代全顺项目、J10升级皮卡项目之外,公司还将持续加大对自主品牌汽油机及重卡产品研发投入。分析师认为,2013年公司研发费用规模仍将继续上升,但2014年起公司新产品平台的研发工作将逐步进入尾声,届时研发费用有望明显下降。 维持公司买入评级分析师维持公司2013-14年每股收益预测2.00元、2.56元不变。分析师认为,2014年起,随着新产品逐渐放量及研发费用下降,公司将进入新一轮盈利释放期。 当前公司A、B股股价分别对应2013年7.8倍和7.9倍预期市盈率,估值处于国内商用车公司中最低水平。分析师认为,市场对于公司发展前景的预期过于悲观。分析师维持公司A、B股买入评级及目标价21.97元人民币、24.80港币不变。
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