主题：万科A：销售稳定积极布局东中部二三线城市

销售保持稳定。2013年4月公司实现销售面积110.7万平方米，同比增长44.33%，环比下降12.97%；销售金额123.8亿元，同比增长66.4%，环比下降18.55%。受调控影响，尽管4月份销售环比有所下降，但同比仍增长较多，销售总体保持稳定。 销售均价环比下降6.41%。公司4月份销售均价11183元/平方米，同比上涨15.29%，环比下降6.41%。销售均价环比主要原因为销售结构原因。

积极布局二三线城市。4月份公司新增11个项目，建筑面积485.3万平方米，总地价款94.5亿；权益建筑面积330.44万平方米，公司需支付权益地价款65.62亿，11个项目平均楼面地价1947元/平方米，较上月下降46.23%。4月份公司新增项目主要布局东中部二三线城市，导致平均楼面均价大幅下降。

投资评级：公司13-15年每股收益分别为1.38元、1.79元、2.35元，按2013年5月6日公司收盘价11.32元，公司13-15年PE分别为8x、6x、5x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为12.7元/股，按5月6日股价折让12.2%，考虑到公司的行业地位和目前市场状况，我维持“买入”评级。

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