主题：中国建筑(601668)：稳抓新城镇化机遇 提升盈利能力

　国泰君安
　　城市综合体建设是未来发展亮点
　　受益新型城镇化，将会加速公司业务结构调整。预计13-14年每股盈利0.62、0.73元，维持增持评级，维持目标价4.5元。公司建筑工程以精选订单、调结构为主线，加大基建比例将提升公司盈利能力。12年总合同中房建、基建、地产比例约7:2:1，十二五的调控目标是变为5:3:2。
　　地产收获与建筑调结构
　　(1)地产业务逐步迎来收获期。中海充足土地储备保障13年快速增长，业绩锁定性不断提升。中建地产厚积后迎来勃发。12年底土地储备3千万平米已达一线地产商水平，1季度销售125亿，12年同期不足10亿。(2)建筑精选大订单、调结构是主线，加大基建比例将提升盈利能力。公司1季度新签合同额2147亿，同比增长10%，我们预计全年新签仍将超1万亿。订单数量非首要目标，优选大订单，调结构是主线。13年将继续加大基建比例，订单结构优化将带来建筑毛利率提升。
　　新型城镇化将加速订单结构调整
　　新型城镇化带来大量城市基建、房建需求，给中国建筑（601668）带来良好的发展机遇。城市综合体建设业务新模式顺应城镇化发展，带动能力强，计划总投资超1千亿，将带动基建、地产业务。结构调整将带来盈利能力提升，估值有望提高。公司处被低估状态，持有中海、中建国际港股市值与其A股市值比从09年末43%升至85%，盈利能力提升将带来估值提升


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