主题：交通银行2013年一季报业绩点评:90天内逾期首次下降

一、事件概述
交通银行2013年1季度实现归属母公司净利润177亿元,同比增长11.5%,符合预期。
二、分析与判断
海外贷款增长较快
公司1季度贷款环比增长了7.3%,占全年投放额度的一半。贷款增速较快主要是由于海外贷款环比增长了29.8%,国内贷款环比增长5.4%基本正常。公司未来会逐步加大同业和投资的配置力度,但同业配置风格倾向于保守,对非标的兴趣不大,未来非信贷资产占比目标是50%(目前43.2%)。
息差环比持平
公司1季度息差2.57%,和去年4季度环比持平。公司1季度贷款议价能力较去年4季度提升,新发放贷款利率上浮占比63%,基准占比23.5%,下浮占比仅13.5%。在维持息差上的措施上,公司一方面加大中小企业、中西部的贷款资源倾斜,另一方面在资金成本上优化FTP体系、退出高成本同业存款。
担保承诺和理财手续费快增
公司1季度手续费收入同比增长23.9%,增速较快的有:1)担保承诺手续费,增长61.2%,主要是承兑汇票、融资类保函;2)管理类手续费,增长46.8%,贡献最大的是理财业务(去年全年11亿,但今年1季度就达到5亿)。
90天内逾期首次下降
公司1季度逾期余额环比增加12.4%至407亿,其中90天以内151亿(环比下降4.3%,自从12年以来首次下降),90天以上256亿(环比增加25.2%)。
不良贷款环比增加37亿至307亿(去年4季度环比增加21亿),不良率环比上升5BP至0.97%;加回核销后的不良贷款净形成率从去年4季度的0.56%上升至0.70%。公司1季度不良增加集中在批发零售业,不良余额环比增加了35亿,增幅达到50.9%。
公司1季度拨备计提51亿,年化信贷成本0.67%,较去年同期上升9BP。由于不良增加较快,拨贷比环比下降4BP至2.26%,拨备覆盖率也环比下降了19个百分点至232%。
三、盈利预测与投资评级
我们预计公司2013/2014年净利润分别为645/750亿元,同比分别增长10.6%/16.3%,维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
经济温和复苏低于预期,利率市场化加速推进。

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