主题：伊利股份:2012年净利润YOY—5%,2013 年1Q净利润YOY+19%

群益证券(香港)有限公司分析师（刘荟）5月3日发布伊利股份（600887）的研究报告。
结论与建议:
2012年伊利净利润YOY-5.09%,2013年1Q净利润YOY18.61%;由于蒙牛正处于管理层变革的敏感时期,给伊利提供了“弯道超车”的重要机遇,2012年伊利液态奶YOY20%,而蒙牛YOY-4%,预计2013年伊利将赶超蒙牛,重返液态奶第一的宝座;伊利2013、2014年PE分别为24.04倍和19.10倍,给予买入的投资建议。
2012年公司营收419.91亿元,YOY12.12%,净利润17.17亿元,YOY-5.09%(剔除2011年出售股权的基期影响,净利润YOY+8%),毛利率29.7%,同比提高0.4个百分点;公司计划每10股派2.8元,股息率为0.98%;其中,由于销量增加贡献营收增加8%;由于金典奶、金领冠等高端产品销售份额提升,产品结构升级贡献营收增加4%;从4Q单季看,公司营收YOY10.07%,净利润YOY-10.26%,主要是销售费用率同比增加2.9个百分点;2013年1Q公司营收117.24亿元,YOY14.30%,净利润4.87亿元,YOY18.61%;毛利率32.4%,同比提高1.9个百分点;销售费用率21.99%,同比增加1.4个百分点;分析师认为,伊利最大竞争对手蒙牛正处于管理层变革的敏感时期,给伊利提供了“弯道超车”的重要机遇。
从2012年液态奶的销售看,伊利实现322.7亿元,YOY19.82%,蒙牛实现323.3亿元,YOY-4.03%;两者已经非常接近,预计2013年伊利将赶超蒙牛,重返液态奶第一的宝座。
考虑到伊利在2012年6月爆发“汞含量异常”,基期较低。预计2013、2014年将分别实现净利润22.16亿元和27.89亿元,同比分别增长29.03%和25.88%,EPS分别为1.18元和1.49元,目前股价对应的PE分别为24.04倍和19.10倍,维持买入的投资建议。

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