主题：上海自贸区获国家立项 方案最快月底上报

上海自由贸易区项目已获得国家层面立项，具体方案最快有望于本月底完成上报国务院，并于下半年正式挂牌运营。
上海自由贸易区项目已获得国家层面立项，具体方案最快有望于本月底完成上报国务院，并于下半年正式挂牌运营。

　　近期，上海各部门正紧锣密鼓地为自贸区做配套调研与方案制定，涉及海关、税务、银行、土地、工商等多个职能部门，相关细则也会同期落地。

　　据悉，上海自贸区推进节奏也与迪士尼不无关联。2015年年中，上海迪士尼项目将正式开园运营，与此相配套，落子于外高桥的自贸区将同期启动高端奢侈品免税消费中心。

　　上海自贸区将以外高桥保税区为核心，包括机场保税区和洋山港临港新城。在极大地促进转口、离岸业务的同时，自贸区也将探索离岸飞机和高端设备租赁、外汇集中运营和离岸管理、航运金融和保险等。



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外高桥:期待改革红利,公司将承担全球核心平台业务

　　外高桥 600648 房地产业

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2013-05-02

　　在“开放倒逼改革”下上海外高桥有望成为全球核心平台型公司:2013年3月底,中共中央政治局常委、国务院总理李克强在就任总理后的首次基层调研中来到上海外高桥,鼓励上海大胆探索,研究如何在28平方公里内,建立一个自由贸易试验区,进一步扩大开放,以推动完善开放型经济体制机制。李克强在座谈会上强调:“我们要用开放扩大内需,用开放形成倒逼机制,用开放促进新一轮改革。”我们认为,未来包括外高桥在内的上海综合保税区有望成为撬动中国新一轮改革开放的支点。一旦试点放开,它不仅能为全国转型提供经验,在国企改革、审批制度改革、投资制度改革等方面,都会做出有益尝试和推动。由此,上海外高桥乃至外高桥股份公司在“开放倒逼改革”下将成为集金融创新平台、国内外贸易平台、体制机制创新平台的全球离岸业务核心平台。

　　投资建议:森兰·外高桥进入开发高峰,公司有望成为全球核心平台公司,维持“增持”评级。公司主要从事上海外高桥国际贸易区的地产开发、园区管理(包括土地转让)及物流贸易等业务。目前包括外高桥在内的上海综保区正申请设立中国首个自贸试验区。在李克强总理的“开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司有望成为集金融、贸易和体改的全球离岸业务核心平台。目前公司在手剩余物业转让合同31.33亿元,隐含EPS约0.45元。2013年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区以实现“产城融合”。森兰项目130万平(目前已启动78.58万平),未来几年将给公司带来较高回报。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.46和0.59元。对照前海获批后商办地价飙升,我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区获批。在暂不考虑该因素的情况下我们得到公司RNAV是22.68元。截至4月26日,公司收盘于14.01元,对应2013、2014年PE分别为30.45倍和23.74倍。考虑到森兰项目进入开发高峰,外高桥有望获批自贸试验区,我们以RNAV的85%折,即19.28元作为6个月目标价,维持公司的“增持”评级。

　　浦东金桥:金杨、金桥商铺结算推动营收增加

　　浦东金桥 600639 房地产业

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2013-05-02

　　事件:

　　公司公布2013年1季报。报告期内,公司实现营业收入3.42亿元,同比增加29.36%;实现归属于上市公司股东的净利润9707万元,较上年同期增加22.51%;实现基本每股收益0.10元。

　　投资建议:

　　公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。尽管目前公司受制于碧云三期销售完结而业绩承压,但S11项目定位销售后将有利于稳定公司未来业绩。目前,公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段,一旦上市有望给公司带来较高的资产增值(约4.38亿元的投资增值,折合每股0.47元)。此外大股东参与临港开发,上市公司在临港地区具备土地储备,一旦上海自由贸易区获批复,对应地价有望享受价值重估。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.43和0.52元,对应RNAV是13.39元。截至4月26日,公司收盘于7.91元,对应2013、2014年PE分别为18.45倍和15.11倍。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审,国泰君安已启动上市进程,且公司自持物业增值明显,以公司RNAV即13.39元作为6个月的目标价,维持公司的“买入”评级。

　　主要分析:

　　2013年1季度,公司结算金杨、金桥商铺而营收增加30%,本期政府补贴较少使得净利润增幅有所收窄:2013年1季度,公司因结算金杨、金桥商铺项目而营收增加,报告期内公司实现营业收入3.42亿元,同比增加29.36%;由于本期相对上期政府补贴较少,报告期内公司实现净利润9707万元,较上年同期增加22.51%,增幅有所收窄。

　　上年公司参股的东方证券已进入IPO初审阶段,参股912.49万股国泰君安也启动了上市进程。目前,公司参股东方证券1.66亿股,占比3.88%。根据2012年4月26日证监会公布的《发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》,东方证券已经进入初审阶段。以公司2011年参加东方证券配股4.5元/股测算(4.5元/股的配股价相当于约20倍东方证券的PE估值,这远小于目前上市券商约30倍的PE水平),一旦东方证券上市成功,将给公司带来4.38亿元投资增值(折合每股收益0.47元/股)。报告期内,国泰君安增资扩股事项已或证监会审核通过,并已完成股权变更登记。为此,公司所持国泰君安的股份由上年的760.41万股增至912.49万股(占比0.15%)。我们认为,国泰君安若能上市将为公司带来更多投资增值。

　　投资建议:公司参股东方证券进入IPO预审且自持物业增值明显,维持“买入”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。尽管目前公司受制于碧云三期销售完结而业绩承压,但S11项目定位销售后将有利于稳定公司未来业绩。目前,公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段,一旦上市有望给公司带来较高的资产增值(约4.38亿元的投资增值,折合每股0.47元)。此外大股东参与临港开发,上市公司在临港地区具备土地储备,一旦上海自由贸易区获批复,对应地价有望享受价值重估。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.43和0.52元,对应RNAV是13.39元。截至4月26日,公司收盘于7.91元,对应2013、2014年PE分别为18.45倍和15.11倍。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审,国泰君安已启动上市进程,且公司自持物业增值明显,以公司RNAV即13.39元作为6个月的目标价,维持公司的“买入”评级。

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

　　浦东建设2012年年报点评:业绩释放动能足,13年仍高增长

　　浦东建设 600284 建筑和工程

　　研究机构：国信证券 分析师：邱波,刘萍 撰写日期：2013-03-26

　　收入仍保持较快增长

　　2012年公司完成合并营业收入为12.08亿元,同比增长5.81%;实现利润总额8.43亿元,同比增长98.98%;实现归属于母公司所有者的净利润为3.59亿元,同比增长69.69%,EPS0.52元,符合预期。净利润大幅增长主要是北通道项目审计完成,项目管理收入(一次性审价差)确认。从分项业务看,施工、沥青砼和环保产业分别实现营收6.50(扣除项目管理收入)、0.48和0.24亿元,同比分别减少24.51%、51.44%和18.89%,施工业务和沥青砼业务负增长主要是公司新签项目受拆迁等影响,未能大面积开工所致。

　　毛利率上升、13年预计费用率将进一步下降

　　报告期公司综合毛利率48.52%,同比大幅上升32.43个百分点,其中施工、沥青砼和环保业务毛利率分别为50.46%/14.77%/20.52%,同比分别提升36.04/-7.07/-24.24个百分点;施工业务毛利率提升主要因北通道管理收入确认所致,扣除该因素后路桥施工工程项目毛利率为12.68%,较上年同期增加1.74个百分点。报告期公司期间费用率36.89%,同比下降0.13个百分点。公司再融资已经完成,13年财务费用有望下降,随着2013年收入快速增长预计费用率还有下降空间。

　　浦东新区基建投资加码在即

　　经过近3年的沉寂,伴随迪士尼项目的实质性开建,我们认为浦东基建投资增速的拐点已经来临,预计13年城市基础设施投资将超过300亿,投资增速将超过20%。浦东建设作为浦东基建骨干企业,无疑受益确定。

　　2013年仍处于业绩释放期

　　公司近两年公司签订的大型BT合同达54.3亿元,预计2013年秀浦路、南六、周邓等公路将进入施工高峰,预计施工业务在13年将大幅增长至12-13亿元。大体量的BT业务在近期为公司带来充足的施工收入,在中长期带来可观的投资收益。

　　维持“推荐”评级

　　预计13-15年每股收益为0.68/0.80/0.85元,目前股价对应PE分别为13X/11X/10X,维持“推荐”评级。