主题：格力电器股东大会调研报告:天气转热带来终端市场爆发

当前市场已充分体现对夏季空调市场销售低迷的担忧,6-7月夏季天气将大概率回升带来空调终端市场销售的爆发,维持“增持”评级,目标价34.4元。
投资摘要:
气温回升将带来终端市场爆发。我们认为当前市场已充分体现对夏季空调市场销售低迷的担忧,一旦夏季气温如我们所预期的回升至高于历史均值,将带来空调终端市场销售的爆发,从而提升市场对格力今年实现目标的信心及股价表现。
6-7月份天气回暖概率较大。我们通过对夏季气温数据观测得到近几年春夏交替时节气温与夏季气温表现往往相异。今年4-5月气温明显低于历史均值,我们判断今年6-7月份天气反转概率较大。根据中央气象局的天气预报至6月初全国大部分地区气温将高于历史均值0-3度,而过去十天南方地区气温也是4月以来首次超过历史均值,全国天气已初现升温迹象。格力广州地区的销售已在当地气温上升后后大幅增长。
公司坚持营收目标不变,库存已消化至低位。面对终端销售的低迷,公司依然坚持13年营收1200亿目标不变,提振市场信心。目前公司工厂库存水平下降到100多万台,连同渠道库存亦不足400万台,库存压力得到释放。
维持“增持”评级。我们认为气温大概率下将在6-7月出现反转,终端销售市场爆发将改变市场普遍存在的悲观预期,维持2013-2015年EPS2.87元、3.39元与3.93元的预测,目前股价对应2013年PE估值9.6x仍处于历史估值底部区域,维持“增持”评级,目标价34.4元。
催化剂:6-7月气温回升至高于历史平均水平

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