主题：中兴通讯毛利连续两季度攀升

中兴通讯毛利率连续第二季度攀升，主营亏损大幅减少，长城证券金炜调高了之前的盈利预测。预测中兴通讯2013-2015年 EPS为0.68元、0.83元及1.00元，对应目前股价PE为17x、14x 及11x。

　　扣除掉投资收益，公司一季度营业利润为-10.29亿，去年同期为-3.24亿，算上软件退税公司一季度主营仍呈亏损状态。但相比2012年第3、4季度的巨额亏损已经大幅缩小，加上公司毛利率连续的提升，他认为这可以表明公司海外低毛利率订单应该大部分结算到了2012年。

　　他分析说，BS 表中，虽然一季度收入同比去年下降，但应收账款及应收票据占收比下降，为154.1%，去年同期为160.1%，说明公司在加强回款力度。

　　2013年全年来看，中国4G建设是设备商一大机遇，设备商为了抢占TDD-LTE份额，预计TD-S仍将维持较为激烈的竞争，但预计出现地板价的可能性较小。各公司毛利率的改善更多要通过提升自身效率来实现。

　　2013年至2014年他预计移动将大力发展4G，依据他此前的判断，中兴等有中国属性的设备商将比外资厂商更大的受益。移动2013年TD-S6.2投资大约200亿，TD-L投资在415亿。大概预测其中主设备投资分别为112亿和216亿，他预测中兴将分别获得25%和20%的份额，对应收入28亿和43.2亿，TD-S毛利率约为20%，TD-L毛利率约为40%，再按照25%的费用率（管理、销售、研发及财务）、15%的所得税率粗略计算TD-S和TD-L将在2013年为中兴贡献净利润4.3亿左右（考虑退税会更多），增厚EPS约0.13元。考虑到移动GSM和联通无线部分的投资下降实际EPS增厚可能在一毛钱左右。


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