主题：铁龙物流：铁路业务快速增长 房地产销售低于预期 中性


　　铁龙物流今日公布半年报，报告期内公司实现营业收入5.1亿元，同比增长23.4%；营业利润1.7亿元，同比增长31.0%；实现净利润1.3亿元，同比增长33.0%。摊薄EPS 0.13元。

　　铁路业务经营良好是中期净利润快速增长的主要原因。但同时主要业务也存在部分分化，相比之下货运临港物流业务更加值得期待。从现有预收账款看，公司08年房地产销售收入低于预期的可能较大，并且从行业现状看，后续经营存在一定风险。

　　预计公司08-10年EPS分别为0.32元、0.32元、0.35元，目前股价动态PE17倍，略低于行业平均水平，但考虑其近三年成长性不足，下调投资评级至“中性”。我们认为，公司后续成长空间的打开、投资评级的提升有赖于大股东中铁集运资产注入的实现。后期我们将视其具体进展，适时调整投资评级。

　　风险提示：宏观经济如继续下滑有可能使公司铁路业务的实际业务量增速低于我们预期；如果房地产行业滞销现象长时间延续，08、09年结算收入有可能低于我们的假设。


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