主题：瑞银证券：万科A土地储备继续快速扩张

瑞银证券6月5日发布万 科Ａ（000002）的研究报告称，公司5月实现签约销售面积122.6万平米、金额141.6亿元,同比分别增长19.6%和32.1%。公司销量增速显著高于瑞银观测到的41个重点城市的销量增速(+10%),好于市场预期。公司1-5月已累积实现签约销售金额701.8亿元,占分析师全年预测值的41.2%。

销售均价同比显著回升,利润率下滑趋势有望得到缓解。公司自2013年1月以来的销售均价都在11,000元/平方米以上,同比增速均超过10%,1-5月累积销售均价已达到11,600元/平方米。公司销售均价同比大幅增加,主要是得益于一二线城市房价的持续上涨,料将缓解公司毛利率下滑的趋势。预计公司2013-15年的结算毛利率将维持在36%左右。




土地储备持续扩张将夯实2014-15年销售增长基础。公司5月新增土地储备171.2万平米,较当期销售面积高39.6%。公司1-5月份累积已新增土地储备1,324万平米,为同期销售面积的2.2倍,显示公司土地储备正在快速扩张。公司保持着良好的成本控制,2013年新增项目的楼面均价仅2,500元/平方米,低于2012年全年2,790元/平方米的水平。

预计公司2013/14/15年EPS为1.45/1.77/2.08元。基于2013年预测EPS1.45元和2013年10倍市盈率(参考公司历史平均动态市盈率及行业平均市盈率)给予公司12个月目标价14.50元,较公司2013年末NAV有21%折价。


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