主题：中联重科：股价下跌反映预期 估值已具吸引力

　　今年以来公司陆续开展了一系列收购，其中影响最大的是收购世界第三大混凝土机械企业—意大利CIFA公司。由于共同投资方具有较好的背景，并且CIFA公司管理层可能会参股，因此降低了整合风险；如果整合成功，我们认为将有助于公司估值水平的明显提升。
　　目前公司的混凝土机械业务受房地产调控影响，收入增速明显下滑；而起重机械等其它业务依然表现强劲，08年经营业绩仍能符合我们预期。由于宏观调控仍在进行，为降低风险，谨慎起见，我们调低了09-10年公司主营业务的发展速度，尤其是混凝土机械业务的发展速度。

　　调整后的盈利预测为08-10年公司主营收入分别为12,486、14,806和17,300百万元，实现净利润分别为1,786、2,068和2,513百万元，EPS分别为1.174、1.359和1.652元，09和10年的EPS预测值降幅为16%。

　　上述盈利预测未包括CIFA公司，根据我们预测（详见《收购CIFA,冲击混凝土机械行业世界第一宝座》），CIFA将能为公司08-10年EPS分别贡献0.04、0.10和0.12元，因此CIFA并表后公司08-10年EPS分别为1.21、1.46和1.77元。

　　虽然我们调降了09-10年公司的盈利预测，但公司近期股价大幅下跌已基本反映了市场对公司未来发展的担心，现估值水平已与成熟市场水平接轨；我们认为公司主业目前只是面临短期调整，中长期发展仍然看好，依然给予公司16-18倍的08年PE水平和19.36-21.78元的6-12月目标价格，建议买入。



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