主题：鲁泰A:隐形冠军,量价齐升

鲁泰是中国纺织业当之无愧的“隐形冠军”,专注于中高端衬衫面料行业,已成为国际大品牌的核心供应商,掌握核心价值。目前基本面持续向好,估值低,重申推荐评级,目标价12.48元,对应2013年市盈率13倍。
掌控产业链核心价值,具备核心竞争力。
衬衫的档次体现在面料和做工,鲁泰专注于中高端衬衫面料,掌握产业链的核心环节。
产能持续扩张且保持满产,规模优势显著,细分行业市场份额大(中高端衬衫面料25%)。
通过采购外棉和自产棉花降低原材料成本。
利润水平高且较为稳定(25%~30%)。业绩虽不能完全避免周期性波动,但在行业内穿越周期能力相对较强。
行业回暖,基本面向好,提供新投资契机 出口回暖,接单情况良好,订单价格同比提升。
产量提升。去年扩产在四季度才全面投产,今年前三季度产量同比提升。此外,今年还用外协加工补充自身产能不足(去年没有)。量价齐升使半年报有望超预期。
已确定的产能扩张计划将面料产能增加约18%,有望在明年投产。
原材料成本锁定。公司目前棉花库存已够用至年底,均价较低。由于公司业绩与棉价呈顺周期,若后续棉价平稳乃至提升,有利于公司业绩。
财务预测上调公司盈利预测,2013~14年每股收益分别提升6.9%/7.6%至0.96元和1.16元(按扣除已回购未注销股本计算)。
估值与建议当前A/B 股股价对应2013年市盈率分别为9.6倍/6.8倍,市净率1.4/1.0倍,处于自身历史水平的低段。在纺织板块内属于估值最低的公司之一。A 股一些业绩反转的棉纺企业估值已经达到2013年20倍以上。H 股的纺织龙头申洲国际估值已接近14倍。重申推荐评级。目标价12.48元,对应13倍2013年市盈率,有34%上涨空间。
风险棉价大幅下挫。欧美日经济恶化,出口需求减弱

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