主题：峨眉山A:利空出尽,越跌越买

预告中报降30-50%,13日跌8.6%,这是消化最后利空的最后阶段,最难熬,也是机会凸显的时刻。越跌越买,后续看点:定增进行时(底价19.78元),年底高铁通车,2014-15年游客较快增长,大峨眉开发带来的机遇。中报营业利润占全年27%,7-11月对全年业绩更为关键;按定增后股本,预计13-15EPS0.77、1.10、1.23元。
事件
13日晚,公司公告:因地震对二季度游客产生较大影响,预计中报利润下降30-50%。
点评
1.13日一度跌停,收盘跌8.6%;除了大盘下跌外,对中报的担忧应是重要因素。
2.二季度,禽流感和“限三公”对旅游业产生明显的负面影响,峨眉山还受到雅安地震的短期冲击。我们预计二季度游客降幅10-15%,上半年降幅约5-8%。由于上半年业绩基数较小(营业利润占全年约27%),业绩对游客量尤为敏感。
3.目前是最坏的时刻。雅安地震后的一个月内,即4月下旬至5月份,是基本面最困难的时期;随着地震影响的褪去,以及营销措施的跟上,未来游客有望恢复性增长。可以预见,中报或将是最后的利空,目前正处消化利空的最后阶段。
4.民众旅游需求仍旺盛,一线景区无需去产能,业绩增长较为确定。从端午小假情况看,民众旅游需求仍旺盛(虽然端午全国大范围降雨,且去年端午大部分省份已中考结束,而今年紧挨高考,但主要景区游客仍平稳增长),我们认为民众旅游需求受经济波动的影响较小。一线景区在经济扩张期,很难加产能,在经济调整阶段,同样不太受去产能的困扰。因此,总体上看业绩增长较为确定。
5.在最困难的时刻买入,是明智之举,后续有诸多看点。峨眉山基本面最坏的阶段已经过去;而近期的股价调整,是在反应过去的最坏的基本面;因此,我们认为,目前是买入的良机。未来的看点主要有以下几个:(1)短期看,游客增速有望由负转正,基本面拐点有望近期得到确认;且公司定增股东会已通过,底价19.78元/股,这有望成为股价隐形的锚。(2)展望2014年,成绵乐高铁通车+2013年低基数,2014年游客和业绩有望较快增长。(3)中长期看,随着大峨眉旅游开发的逐渐推进,公司也将迎来新一轮发展机遇。
6.考虑定增带来的股本摊薄,预计2013-15EPS0.77、1.10、1.23元,维持买入,1年目标价27.5元。二季度受禽流感、地震、“限三公”等因素冲击,上半年游客降幅5-8%,下半年将实现恢复性增长,全年游客总体略有下降;2014-15年游客增速有望达18%、10%;预计2013-15年权益利润分别为2.05、2.93、3.26亿元,按定增后股本计算,对应EPS分别为0.77、1.10、1.23元。公司未来三年业绩增长确定,下跌带来极佳买入机会,按14PE25倍,一年目标价27.5元。
风险提示:“限三公”的冲击超预期,高铁通车时间低于预期,定增受阻,其他突发事件

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