主题：极具成长空间 8股或被严重低估

　伊利股份(行情 股吧 买卖点)：多因素望促业绩确定增长开启总市值加速成长时代

　　公司公告拟对股权激励计划剩余获授股票期权行权，自6月13日起停牌不超过10个交易日。市场对公司行权后业绩增速及可持续性有所质疑。我们认为，综合(行情 专区)考虑从治理结构的基础、现实期权计划中禁售期规定及较高的所得税金额各方面出发，结合公司自身的品牌价值、产品结构，可得出判断，剩余期权行权后，公司收入保持稳定增长的同时，得益于产品结构升级及费用使用效率的提升，未来三年公司净利润复合增速有望保持在25%以上，且可能逐年加速。



　　行业格局发展趋势有望大幅提升经营增长预期，长期净利率水平将提高到10%上下。对比海内外食品(行情 专区)饮料行业现状来看，我们认为未来国内乳制品行业有望继续向寡头集中，当CR4超过50%时，可以期待由双寡头向单一寡头势力的转变，行业龙头未来有望形成市场占有率接近40%的稳固龙头地位及高壁垒水平。如我们多次强调，目前行业整合规范态势日趋明显，有助于龙头企业市占率提升。随着行业标准的提高，政府监管措施进一步健全，小规模企业的数目逐渐降低是长期趋势。在市场空间的转移和政府产业政策力度增大的过程中，具有强劲竞争力的乳品龙头企业有望优先受益。

　　公司有望在各细分领域上成为第一。就行业内竞争态势而言，2013年伊利液奶收入超越蒙牛可期(2012伊利、蒙牛液奶分别为322.7、323.4亿元，充分验证判断！)，同时仍然看好伊利奶粉业务的恢复能力，公司有望在1-2年内实现各产品线均成为行业第一。我们预计，2015年公司市占率将从2008年的16%提高到23%左右。

　　我们认为，快消品关键在于品牌及规模效应，05年始品牌建设(奥运、世博、亚运、品牌全面升级)的持续累积投入和费用使用效率的提高有望在未来3-5年内体现为企业盈利能力的持续提升。从10年开始，伊利已在全集团推行“双提”工作(提高费用使用效率，提升企业盈利能力)。内部管理强化将为净利率提升提供重要支撑。

　　给予“推荐”评级。预测2013-2015EPS1.23、1.59、1.93元，对应PE22/17/14倍；若按照行权完毕后股本计算，2013-2015最终摊薄EPS为1.13、1.46、1.77元，对应PE25/19/16倍。预计2013-2015净利润CAGR为28.1%，综合考虑行业趋势及公司城镇化中独特优势，“推荐”评级。 (银河证券)



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　　长安汽车(行情 股吧 买卖点)：今明两年进入发展快车道

　　公司2013年4月份销售整车16.51万辆，同比增长20.3%，大大高于行业平均水平。1-4月累计销售整车71.71万辆，同比增长22.9%。其中，长安福特继续高歌猛进，同比增幅达75%。

　　公司2012年实现主营收入294.63亿元，同比增长10.96%，实现净利润14.15亿元，同比增长49.43%。实现每股收益0.31元，净资产收益率9.32%，每股净资产3.33元，每股经营活动产生的现金流0.11元。2013年一季度，实现主营业务收入101.77亿元，同比增长34.9%，实现净利润5.45亿元，同比增长274.8%，实现每股收益0.12元。长安福特、公司本部表现良好。

　　2013年、2014年，公司进入发展快车道，业绩有望保持两年的高增长。(1)长安福特高速发展，周期至少维持3、4年(2012-2015年)；(2)公司本部自主轿车步入成长期；(3)长安PSA、长安北京公司相继投产，南北布局；(4)新中航实质性整合步伐加快；(5)日系车板块恢复性增长。公司作为国家扶持的具有航天军工背景的国内第四大汽车(行情 专区)企业集团，应该具有较大的扩张潜力。

　　预计公司2013年在国内乘用车市场良好的情况下，整车销量增幅会高于行业平均增长水平10-15个百分点。预计公司2013年、2014年、2015年每股收益0.47元、0.94元、1.22元，对应6月6日收盘市盈率分别为21.91倍、10.96倍、8.4倍。我们认为公司业绩在2014年将得到较大程度的释放，两年内的目标价28元。 (民族证券)


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　潮宏基(行情 股吧 买卖点)：产品结构仍将以K金为主，线上线下同步拓展

　　金价跳水短期刺激足金销量增长，预计下半年产品结构将保持稳定。4月份金价跳水引发的消费者的投资热情带来足金产品销量增长100%以上，总体毛利额同比增加约65%，剔除费用后营业利润增长约25%；同时，足金产品毛利率显着拉低至6%左右的水平。展望下半年，我们认为金价单边向上或大幅跳水行情出现几率较小，极有可能维持震荡走势，或悲观预期下出现阴跌，足金饰品的投资热情不会重现4月的光景，基于这个判断，再加上前期足金饰品的消费需求已有所透支，下半年公司足金产品的销售增速将可能不会超越K金，产品结构将维持稳定，公司毛利率水平也将趋稳。

　　长期仍以经营K金为主，自我欣赏型客户是公司主力消费群体。公司K金为主的经营策略并未发生变化，随着居民消费水平的提高，对珠宝首饰的设计等方面的个性化需求日益突出，未来K金饰品的销售增速快于珠宝行业的整体增速将是大概率事件，公司作为K金饰品的龙头企业，将能够分享行业增长红利，目前在汕头的直营店铺货仍以K金为主，足金产品铺货比例仅为10%~30%；此外，在公司的目标客户群中，“自我欣赏型”的消费者占比较高，该类客户更关注珠宝首饰的个性化设计，公司的K金饰品更能满足此类客户的需求，2012年公司客户重复购买率已达到26%。

　　线上线下渠道同步拓展，入股FION打开品类扩张之路。线上线下同步拓展是公司目前的扩张策略，线上全网布局体现了公司积极拓展电商业务的诉求，而由于线上扣点率低于线下，公司在扩大销售规模的同时能够控制成本费用输出，成为公司新的利润增长点；品类扩张方面，与FION的合作打开了公司从K金饰品向中高端消费品多品牌运营商的转型之路，未来公司仍有可能将品类延伸至眼镜、钟表等，多品牌多品类运营一方面能够扩大公司的目标客户群，另一方面品牌之间的资源能够深度共享，有益于公司品牌形象的提升以及销售渠道的精耕细作。

　　维持“增持”评级。我们考虑增发后的股本增加，预计公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0.49/0.60/0.74元，2013-2015年归属净利润复合增速为32.2%，剔除FION投资收益后主业归属净利润复合增速为25.09%，我们看好公司以K金为主的差异化经营策略以及积极的渠道、品类扩张策略，维持“增持”评级。

　　风险提示：金价单边下跌将对公司毛利率产生不利影响，衍生品投资可能产生投资损失，国内K金消费增速可能不达预期。 (华泰证券(行情 股吧 买卖点))



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　　华帝股份(行情 股吧 买卖点)：城镇化带来燃气消费快速增长，估值水平有提升空间

　　1、“十二五”期间，借助城镇化推动，以天然气为主的居民燃气使用量将出现确定的可观增长。住建部《全国城镇燃气发展“十二五”规划》提出，到“十二五”末，城镇燃气供气总量约1782亿立方米，较“十一五”期末增加113%。“十二五”期间，我国计划新建城镇燃气管道约25万公里，到“十二五”末，城镇燃气管道总长度达到60万公里。

　　2、以天然气为主的燃气消费快速增长，必将带动油烟机、燃气灶和燃气热水器消费的增长和行业集中度提高。我们认为，厨卫电器消费主要有两种形式：中低端烟机灶具向中高端烟机灶具的更新换代，以及中低端燃气灶具的初次消费。以天然气为主的民用燃气消耗量快速增长，明显拉动厨卫电器初次购买和低端升级需求，这两种需求比中端向高端的升级需求更为刚性，受房地产(行情 专区)的影响更小，华帝股份明显受益。

　　3、百得厨卫注入公司，带来诸多看点。百得注入后，品牌结构得到改善：定位高端的ARG旗下LACORNUE、AGA与RANGEMASTER三大顶级品牌、定位中端的“华帝”及定位低端的“百得”，形成高中低品牌全覆盖的“金字塔”结构，市场份额有望提升。百得产能还有较大利用空间，2012年华帝约40%的收入通过OEM实现，其中仅30%-40%由百得代工，未来华帝OEM订单向百得转移的空间不小，形成明显的协同效应。百得注入也将提升华帝的出口数量和份额。

　　4、从市场份额、公司治理、渠道结构等三方面来看，华帝都有提升空间，有理由给予更高的估值水平。目前厨卫电器行业集中度较低，CR3零售份额明显小于白色家电(行情 专区)CR3，老板、华帝等龙头企业份额增加是大势所趋；潘氏家族入主，公司主要股东利益分配达到相对均衡，市值管理的动力非常充足；华帝的渠道结构还有改善空间，华帝和百得海外销售部门形成协同效应，销售费用有望稳中有降。

　　投资建议：公司治理结构明显改善，主要股东利益分配达到相对均衡，市值管理成为管理层主要目标；华帝(中高端)和百得(低端)双品牌具有明显的生产协同效应，毛利率有提高空间，出口规模增加，品牌结构改善；在中端市场的领先优势明显，竞争对手虽然较多，但与华帝份额相差较大；三四级渠道终端数量大，电商等新兴渠道占比有较大提升空间；相对确定的成长性来讲，估值低廉。我们预计，公司2013-2015年的EPS分别为0.89元、1.09元和1.27元，给予“推荐_A”的评级。 (国都证券)