主题： 浮动费率基金登场震动市场

2013年06月19日02:51 来源：信息时报
　据新华社电 国内首只浮动费率债券基金富国目标收益一年期纯债基金日前发行，其打破固定费率机制成为市场关注焦点。业内人士分析，实行浮动费率需防基金管理人冒进的风险，基金费率改革还应全方位进行。

　　回报小于4%不收管理费

　　该基金主要采用4档缓增阶梯式浮动费率机制。以绝对收益作为费率浮动依据，将基金回报分为4档，并依此分别收取不同的管理费：当基金回报小于等于4%时，不收取管理费；4%~5%之间收取的管理费为0~0.3%；5%~7%之间收取的管理费为0.3%~0.6%；而当基金回报大于7%以上时，则最高收取0.9%的封顶费率。而大多数传统的债券基金，无论收益如何，一般都要收取0.6%的管理费。

　　富国基金(博客,微博)固定收益部总经理饶刚表示，这种费率设计机制在无形中实现了基金公司与投资者利益的互相捆绑。

　　好买基金研究总监曾令华认为，4%的收费门槛大致是缘于近3年来债券基金的平均收益率基本在4%左右。数据显示，2012年作为债券牛市，债券基金的全年平均收益超过7%；但2011年却平均跌3.16%；2010年的平均收益则达到7.63%。

　　在数米基金研究员王炜看来，实行管理费的浮动跟基金业绩的提高并没有直接关系，更多的是一个营销卖点，象征意义大于实质意义。不过，从向浮动费率基金迈出第一步的角度看，却震动了整个市场。

　　或引发基金冒进风险

　　在费率收取方式上，饶刚表示，若该基金达到管理费收取标准，也将按孰低法则收取管理费，即基金的期末收益率达到4.1%，则按0.1%与0.3%中的最小值对基金整体资产收取0.1%的管理费，以避免收益过线后持有人回报反而降低的情况。

　　虽然浮动费率基金看上去很美，但在海外成熟市场份额却不高。上世纪六七十年代，浮动费率模式在美国曾一度流行，但在1973~1974年的市场振荡后，大多数基金公司重新回归固定费率。过去10年中，美国采用浮动费率的基金数量由200多只减少至如今的127只。现在美国共同基金行业中采用浮动管理费的基金不超过总数的5%。

　　业内人士分析，很大原因在于浮动费率容易造成基金管理人大胆冒进。

　　在曾令华看来，浮动费率使得基金经理甘冒大风险博高收益，博对了就有更多收入，博错了大不了不收费。以前固定收益类基金的风险控制导向是避免犯错，但现在基金经理可能会采取激进的手段管理产品。

　　基金费率有待全方位改革

　　业内人士认为，公募基金费率不应只局限在是否实行浮动费率。晨星(中国)研究中心研究员张洁表示，首先，国内基金管理费率存在较大下调空间。在中国基金蓬勃发展的十几年中，美国各类型基金的管理费率逐年下降，而国内的费率一直基本维持在股票型基金1.5%、指数基金0.5%、债券型基金0.6%的水平。

　　在张洁看来，国内基金管理费之所以居高不下，相当一部分原因在于近年来渠道销售费用的攀升。为获得更多的渠道，不少非银行系的基金公司不得不支付更多的尾随佣金维护销售渠道。若这部分费用可以合理控制，基金公司一方面可以让惠于民，降低投资者需支付的管理费用；另一方面也可加大对投研团队、人才培养及客户服务质量等实质性层面的综合提升。

　　其次，费率改革设计要公平合理，业绩好时适当奖励管理人，业绩差时也应有惩罚条款。同时，不能让投资者在业绩较好时被收取过高的费用，结果还不如业绩中等时被收取普通费用合算。

　　第三，费率设计要避免制度缺陷，比如若没有封顶费率设计，管理人就会倾向于冒极高风险去追求高收益。

　　最后，须考虑业绩考察期是全体投资人同时被设定在同一时段，还是按不同投资者入场成本和收益来个别考察并施行不同的费率，尤其是后者在技术上能否实现


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