主题：峨眉山A:雅安地震影响将逐渐淡去

投资要点
受4.20雅安地震影响,预计公司二季度业绩将大幅下滑。6月14日,公司发布公告:因4.20四川芦山7.0级地震,峨眉山旅游人数在4-6月份出现较大幅度下降,直接导致主营业务收入减少,预计2013年上半年归属上市公司股东的净利润比去年同期下降30-50%。
从历史经验看,地震影响或从现在开始逐渐淡去。回顾2008年5.12汶川地震对当地及周边景区造成的影响,地震发生后,四川省和峨眉山接待游客量持续7个月负增长,随后又经历了3-5个月的反复,然后才开始正式恢复。我们认为:本次地震后峨眉山旅游人次同样将有一个快速下降和逐步回升的过程,同时,因为雅安地震震级比汶川小一个级别,预计对四川省及峨眉山旅游业的影响相对有限,影响时间预计为2-4个月,“五一”(-51%)和“端午”(+7%)小长假峨乐景区游客人次同比增速也初步印证了我们的判断。
短线或有反复,中长期看好交通改善带来景区接待人次大幅提升。近来股价的大幅波动表明,投资者对公司未来短期业绩的担忧尚未消除,预计这并不影响景区中长期的发展空间:(1)今年年底成绵乐铁路有望通车,届时成都至峨眉山只需40多分钟;(2)景区第二条上山道路已经开工,预计明年9月通车,建成后车辆日通行能力将提升近3倍;(3)峨眉山有望开通前山游览路线,将与当前的后山路线形成环线。我们预计,到时候峨眉山游客接待能力有望大幅提升至700万人次以上,是目前游客人数的2倍多。
财务与估值
我们分析认为,地震对公司业绩的短期冲击在所难免,但上半年利润占全年比重不到三成(过去3年平均),随着公司营销力度的加强,有望在第三季度旅游旺季到来时扭转游客人次下降的趋势。我们调整公司13-15年每股收益预测至0.83、1.04和1.24元(原预测值为0.98、1.24和1.50元),参考旅游行业13年22倍的估值水平,公司面临的发展机遇有望好于行业内大多数公司,给予13年30倍PE,对应目标价24.90元,维持公司买入评级。
风险提示
地震影响超预期,高铁通车时间推迟等

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