主题： 股指期货仍是现货管理的有利工具

证券新闻证券日报2013-07-05 01:58
　　王 宁

　　6月份股市调整加剧，市场焦点意外落在了具备做空功能的股指期货。有人质疑：股市波动原因在于股指期货的作祟。实事当真如此吗？我们不妨来看一则事例。

　　根据同花顺数据显示，今年2月8日，沪深300指数最高点为2791.30点，此后开始出现下行、震荡、加速下行的走势，而沪深300股指期货指数的最高点（2841.00点）却出现在2月18日，较现指触顶回调晚了整整十天。

　　此外，众所周知，银行股是受资金面紧张最直接的板块，同时银行股在沪深300构成中拥有较大的占比。比较银行指数和沪深300股指期货指数走势可以发现，当银行指数从4385.596点回落并开始明显下跌之时，沪深300股指期货指数仍然在高点附近徘徊，并画出了一个犹豫的十字星，而后随着银行指数的进一步下跌，沪深300股指期货指数才展开了下行趋势。所以，从以上期现货市场的盘面表现看，现货市场在很多时候驱动了期货市场的走势。

　　自股指期货上市以来，对于机构投资者的作用日益显著。以基金为例，当市场处于下跌过程中，基金经理为了避免基金净值的快速下跌，最直接的办法是退出投资于股票市场的资金，来规避股票市场下跌的风险；然而，大面积地在股票市场进行平仓操作会对股票价格造成进一步的打击，由此造成基金净值进一步下降。基金经理此时将会面对更大面积的赎回，为了兑付赎回资金继续抛空股票，最终会使基金份额以及投资者资产大幅缩水，严重者可能会导致基金清盘。通过做空股指期货来对股票现货头寸进行套期保值，可以有效减少上述情况对市场所带来的不利影响。因此，从这一点来说，在股市下跌过程中，股指期货非但不会加深股票市场的跌幅，反而由于具有对现货套期保值的功能，避免了大型投资者直接做空股票进一步打击股市所带来的恶性循环。使用股指期货进行空头套期保值者实为股票现货市场的多头持有者，其交易目的是为了避免资产进一步缩水的风险，而非拉低指数。

　　此外，股指期货的做空机制为投资者带来套期保值功能，但是套期保值并不会由于对期指价格造成空头压力从而拖累现指走势。套期保值者的数量多寡也未必就代表了市场的走势，更不会导致市场加速下跌。今年二季度的大跌从盘面上来看始于五月末，但是对比今年5月份以来的股指期货总持仓量，与沪深300收盘价可以很容易地发现，随着现货指数的下跌，IF合约总持仓量并没有上升；相反，总持仓量显示出了明显的下降。从上述情况可以看出这一期间套期保值者的数量在下降，套期保值者对其先前开设的股指期货空头头寸进行平仓属于多头方向，对股指期货的价格带来正向作用力，不存在进一步拖累沪深300现指价格的作用。

　　中能国投总裁乔强：

　　六因素“空袭”金价

　　本报见习记者 王 宁

　　日前，中能国投总裁乔强向《证券日报》记者表示，导致近期金价下滑的主要原因有六点：一是美国经济复苏势头良好，量化宽松退出预期增强。自去年底以来，美国制造业和房地产市场持续复苏，相关的统计数据也显示经济复苏势头较强，这对于美国经济走出2008年以来的金融危机阴影具有非常重要的影响。

　　二是伯南克离任消息确定，量化宽松政策退出确定性提高。自去年下半年以来，美联储内部关于伯南克将离任的消息持续不断，至今年4月初，伯南克任期将于2014年初结束消息确定，继任者可能是耶伦。与此同时，市场也注意到耶伦在2013年以来多次表示现行的量化宽松政策可能是“不合适的”。因此，市场预期宽松政策退出已确凿无疑。

　　三是少数金融寡头配合做空黄金。在4月12日当周，伯南克离任消息确定后，所蕴含的巨大获利空间被少数金融寡头所利用。其中，高盛率先发布了看空黄金的市场报告，美银美林组织300吨黄金抛向市场。黄金价格在COMEX期货市场直线下跌，连续击破多个重要的多头心理支撑，黄金的长线上涨趋势被扭转。

　　四是中国银行系统“钱荒”让市场投资者信心不足。日前，在中国央行“铁血断奶”压力下，中国银行间货币市场拆借利率几次达到令人震惊的30%以上。银行“钱荒”也迅速成为社会的焦点。虽然4月份“中国大妈”抢金行动吸引了全球的目光，但随着黄金价格持续下跌，投资者信心却在不断降低。中国央行人为制造的“钱荒”，必然在国际黄金市场形成资金面紧张的预期。

　　五是黄金SPDR-ETF基金抛售打压。作为国际黄金市场机构投资的风向标，著名的开放式黄金ETF基金SPDR基金自今年以来持续抛售。截至目前，上半年累计抛售达500吨左右，在市场形成强烈的看空指引。

　　六是美元指数长线上涨趋势拉开序幕。随着美国经济逐渐走出金融危机阴影，美元指数也迎来长线上涨趋势。美元无疑是黄金价格最重要的计价货币，当美元指数长线上涨的趋势形成共识，黄金价值也必然面临回归。

　　“在这轮金价大跌前，中能国投已提示投资者规避风险，捕捉获利机会。”乔强表示，早在3月份，公司即提出利用对冲操作捕捉贵金属市场趋势性获利机会操作方法，取得了良好的反响。而在4月12日金价大跌后，再次结合实战策略对冲投资，得到投资者的广泛关注。


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