主题：宇通客车:中客大幅增长促销量超预期

2013年07月05日 15:08
来源：东方财富网
7月3日发布宇通客车[1.54% 资金 研报](600066)的研究报告。

公司发布公告：2013年6月销售各型客车5570辆，同比增长35.2%，其中大、中、轻型客车销量同比依次为6.4%、56.0%和118.5%；1-6月累计销售客车2.5万辆，同比增长14.6%，其中大、中、轻型客车销量同比依次为16.1%、16.0%、0.0%。

平安观点：

公司6月销量同比增长35.2%，增幅高于分析师和市场的预期，主要原因是：1)国Ⅳ排放标准实施预期带来的提前购买；2)年初以来公司积极响应市场需求变化，促使市场份额提升。

国Ⅳ实施预期带来的提前购买，促客车销量大幅增长。国Ⅳ排放标准定于7月1日起实施，并且部分城市已明确7月1日后国Ⅲ标准车辆不得上牌，导致部分客运企业或个人、公交公司提前购买国Ⅲ标准客车，促使客车销量大幅增长，超出分析师和市场的预期。分析师修正此前对6月客车行业销量同比增幅的预测，估计6月客车行业销量同比增长20%以上。由于提前购买透支部分需求，分析师预计7-8月客车行业销量同比将有所下滑。

积极拓展市场，响应市场需求变化，促公司市场份额提升。国Ⅳ标准实施预期带来的提前购买为公司6月销量超预期营造了良好的环境，公司市场份额的提升促其6月销量更上一个台阶。今年初以来公司积极拓展市场，响应市场需求变化，抓住混合动力客车放量和中短途客运车辆需求上升等市场机遇，促使公司市场份额持续提升，1-5月公司每个月的销量情况均好于行业平均水平。1-5月公司大中型客车市场份额较2012年提升了2.2个百分点至30.2%。

短期内校车或接棒成为销量增长动力。由于5月底四部委混合动力客车推广项目已完结，在新的鼓励政策出来之前，公交客车(尤其是混合动力公交客车)难有表现。国Ⅳ实施带来的提前购买，导致座位客车部分需求已提前释放，短期内大、中型座位客车销量同比将下滑。部分省市已制定校车补贴办法，分析师估计短期内校车销售情况有大幅向好的趋势，接棒公交客车和座位客车成为销量增长动力。6月公司轻型客车销量同比大幅增长118.5%，分析师估计主要来自校车的贡献。考虑到需求有所透支及新能源客车政策处于真空期等因素，分析师预计7月公司销量规模约在4200-4500辆，同比略有下滑。6月大型客车销量同比增幅较前两个月有所下降，分析师认为主要因大型公交客车(混合动力客车)销量有所下降所致。6月中型客车销量大幅增长主要因国Ⅳ实施预期带来的提前购买以及中短途公路客运车辆需求较好所致。

盈利预测及投资评级。分析师维持公司的盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为1.38元、1.47元和1.57元。分析师预计公司1H13的EPS为0.55元，同比增长18%，明显好于行业平均水平。

考虑到客车市场平稳发展，宇通强大的经营管理能力，维持“推荐”投资评级。

风险提示：1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平；2)国家行业政策和法规、补贴政策的调整。



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