主题：许继电气:上半年业绩增50%-90%,符合预期

公司上半年业绩预增50%~90%,EPS为0.33~0.42元
推断费用率的大幅下降是净利高增速的主要原因
增发后2013年摊薄EPS预计为1.18元,维持“买入”评级
上半年业绩预增50%~90%,每股收益0.33~0.42元。公司公布半年度业绩预告,归属上市公司净利润预计1.62~2.05亿元,同比增长50%~90%,基本每股收益为0.33~0.42元。总体上看公司业绩符合预期,根据公司公告,报告期内公司持续推进精益化管理和集约化管理等管理变革活动,费用控制效果明显,拉动公司整体业绩提升。
推测业绩高增长仍主要得益于费用的下降。与一季度情况类似,我们推断二季度净利润继续大幅增长的原因仍主要缘于费用率的下降,而费用率的下降也将是未来两年公司业绩增长的主要动力之一。我们预计在公司精简机构和人员以聚焦主业的经营方针下,费用率仍有进一步下降的空间。
从业务上看配电自动化业务、特高压直流等是快速发展动力。配电自动化目前已经逐步在全国铺开建设,在山东订单后,北京配电自动化的改造等给公司带来潜在的巨大订单空间;即将注入的特高压直流今年开始进入交货高峰期,同时国家电网每年将建设2~3条特高压直流线路,提供稳定订单。除此之外,新能源接入、电动汽车充换电站等均将提供潜在增长点。
从发展上看内部管理改善、市场地位提升是高增长核心。公司的集约化管理目前已经取得成效,且仍存在较大的提升空间;而随着全球第三代电网的建设,公司凭借技术产业化加速,市场地位逐步提升,其产业布局的综合性、领先性是公司能够维持较长时间高速发展的核心动力。
增发后2013/14年摊薄EPS预计为1.18/1.57元,维持“买入”评级。
如果不考虑资产注入,我们预计13/14/15年EPS预测分别为1.03/1.47/2.03元。而考虑此次资产注入后,13/14/15年摊薄后每股收益为1.18/1.57/2.09元,给予2013年30倍PE,目标价35元,维持“买入”评级

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