主题：许继电气(000400)：目标价35元

公司公布半年度业绩预告，归属上市公司净利润预计1.62~2.05亿元，同比增长50%~90%，基本每股收益为0.33~0.42元。总体上看公司业绩符合预期。

　　推测业绩高增长仍主要得益于费用的下降。而费用率的下降也将是未来两年公司业绩增长的主要动力之一。我们预计在公司精简机构和人员以聚焦主业的经营方针下，费用率仍有进一步下降的空间。从业务上看配电自动化业务、特高压直流等是快速发展动力。配电自动化目前已经逐步在全国铺开建设；即将注入的特高压直流今年开始进入交货高峰期，同时国家电网每年将建设2~3条特高压直流线路，提供稳定订单。除此之外，新能源接入、电动汽车充换电站等均将提供潜在增长点。


　　如果不考虑资产注入，我们预计2013/2014/2015年EPS预测分别为1.03/1.47/2.03元。而考虑此次资产注入后，摊薄后每股收益为1.18/1.57/2.09元，给予2013年30倍PE，目标价35元。

　　宏源证券（000562）


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