主题：“三峡牌印钞机”（600900）可以贷到更便宜的贷款！

经国务院批准，中国人民银行决定，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。

　　一、取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。

　　二、取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。

　　三、对农村信用社贷款利率不再设立上限。

　　四、为继续严格执行差别化的住房信贷政策，促进房地产市场健康发展，个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。

　　[B]全面放开贷款利率管制后，金融机构与客户协商定价的空间将进一步扩大，有利于促进金融机构采取差异化的定价策略，降低企业融资成本；有利于金融机构不断提高自主定价能力，转变经营模式，提升服务水平，加大对企业、居民的金融支持力度；有利于优化金融资源配置，更好地发挥金融支持实体经济的作用，更有力地支持经济结构调整和转型升级.[/B]


该贴内容于 [2013-07-19 20:45:02] 最后编辑

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金融机构无风险、长电大大降低成本。

　　近年来，老百姓常抱怨“钱存银行不划算”，一个直接原因是存款利率低。存款利率高低，决定了银行使用资金的成本。如果存款利率偏低，就压低了银行的资金成本，扩大了银行的利润区。测算显示，国内银行的净息差普遍在2.5%至3%。

　　如何形成由市场供求决定存贷款利率的市场利率体系，推进利率市场化过程，一直以来都是国内金融界关心的焦点问题。继中国人民银行于1996年放开银行同业拆借利率，去年6月8日，央行进一步放松了金融机构人民币一般存贷款利率的浮动区间范围，标志着中国利率市场化迈出了实质性步伐。

　　最近召开的国务院常务会议，研究部署了2013年深化经济体制改革重点工作，其中明确提到：将稳步推出利率汇率市场化改革措施。根据国家发展改革委《关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见》，稳步推进利率汇率市场化改革，逐步扩大存贷款利率浮动幅度，建立健全市场基准利率体系已经提上今年金融改革的议程，意味着利率改革又迈进一步。

　　利率市场化改革是一个基础性改革，其目标是要发挥好市场配置资源的基础性作用；而现在，金融市场实行双轨制，这在根本上不利于资金的市场优化配置，因此需要加速利率市场化的改革进程。目前来说，利率市场化改革可以朝着这些方向努力：适时取消人民币贷款利率下限，存款利率浮动上限提高到20%或以上；简化存贷款利率期限结构，取消一年以上期限的存贷款基准利率；完善货币政策传导机制，充分发挥价格型工具的作用等。

　　传统上的存款准备金率、公开市场操发挥的作用非常间接。而利率调整实际上是实体经济部门融资价格的变化，每个金融消费者以及存款户通过其存款和利息的变化，均能直接感受到。可以说，利率市场化对百姓生活的方方面面都会产生影响。而且，一般来讲，利率市场化不论利率是升还是降，都会给老百姓带来好处。

　　如今，不论你到哪家银行存钱，利率都是相同的。利率市场化后，银行将差别化经营，不同的银行同一种币种和档期将会执行不同的利率，同一银行相同的币种、相同的档期可因存款金额的大小有几种存款利率档次。如此，实力强、信用度高、服务优及电子化程度高的银行存款利率可能略低一些，因为这些银行大多经营管理严谨科学，风险低，存款的安全系数高。而实力较弱的商业银行则可能用高利率吸引储户，这样才能吸收到存款。普通市民既可以选择高利率银行以期获得高息，也可为保险（放心保）起见选择利息不高但有实力、风险小的银行。

　　利率市场化后，银行对个人的消费贷款利率也将实行市场化。不同的人，从银行获取贷款的利息也将不同，个人信用程度记录将在消费信贷中发挥越来越大的作用。银行完全按照贷款人的信用状况及职业、学历等综合情况决定每个人的贷款利率，如没有不良信用记录，且学历较高、有固定职业的消费者，不但可以轻易地从银行贷到款且利率可能很低，信用良好者将受到市场更多的青睐。从国外实行利率市场化的经验来看，利率市场化后，银行存款利率一般会提高，贷款利率则会下降，老百姓将会得到更多的实惠。

　　此外，利率市场化将对个人消费产生重要影响。追求利润的最大化是资本的本质特征，当市场利率在低位运行时，人们往往会加大即时消费的力度，从而有力地激活消费市场。而市场利率在高位运行时，一般会减少物质消费而加大投资力度，个人资金流向产业市场的可能性增大，以追求较高的利息收入和资金回报率。通过利率市场化，可以充分发挥利率在资金合理配置中的作用，企业和个人行为都将与利率的涨落更加紧密地相连。

　　随着利率市场化稳步推进，利率改革将加剧银行业的竞争，银行必须通过议价能力和负债管理能力提升、非价格竞争手段的运用来加以应对，从而提升银行业的盈利水平：

　　商业银行要在利率市场化的过程中不断提高资产负债管理能力，同时提升服务质量，通过增加非价格竞争的手段以应对利差收窄的压力；加大金融创新力度，加快业务创新步伐，拓展业务经营空间、客户市场领域，不断开掘新的效益增长点，实现经营结构、客户结构和收益结构的多元化；加强市场营销创新、产品创新、服务创新、金融工具创新等，改变传统的金融营销理念，力争以独有的特色和优势业务赢得市场和客户。

　　利率市场化势必会加大商业银行面临的利率风险、流动性风险和信用风险，但同时也为商业银行带来良好的发展机遇。利率市场化对商业银行的一个重要影响是使其获得了对存贷款的定价权。然而，经过多年的利率管制，我国的商业银行已经习惯了利率管制体制下利率的定价机制，这便对商业银行的风险管理能力提出了更高的要求。我国商业银行必须积极开展金融产品定价机制的建设，加快存款定价机制、贷款定价机制、服务定价机制和授权定价机制等的完善。

　　而老百姓最关心的，还是钱袋子是否会“安全”地鼓起来。业内人士指出，作为金融消费者的普通居民，资产增值首先要跑过物价上涨，其次还得获得与市场地位相适应的利率水平。利率市场化的推进，将倒逼银行的存款、理财产品有更多差异性，老百姓理财也会出现更多选择。

　　（熊恩远 作者单位：中央财经大学）

整体而言，利率市场化改革、汇率自由浮动与资本项目可兑换、金融机构产权多元化等改革，恰似齿轮咬合，“成熟一项推进一项”，利率市场化改革必将对全局性的改革产生重大影响。因此，推进人民币存贷款利率市场化，逐渐实现利率并轨，已不容迟疑。

　　自1996年6月1日央行宣布取消银行间同业拆借利率上限始，中国利率市场化改革已行进了17个年头。近年来，近5万亿元的公司信用债券市场，8万亿元的银行理财产品，近10万亿元的结构性存款、委托存款、保证金存款、外币存款等，令近四分之一的市场资金，已经实施了市场化定价。目前，贷款利率可下浮30%，存款利率则只能上浮10%。

　　近日，财新记者从多个权威渠道获悉，近期利率市场化的改革步骤包括，贷款利率的下限在去年6月和7月连续两次扩大至基准利率的0.7倍的基础上，有望完全放开；放开贴现利率限制；放松农信社目前贷款利率2.3倍的上限；五年期定期存款基准利率可能取消；金融机构有望试水发行同业存单和大额可转让存单，存款利率市场化将择机稳步推进。

　　存款利率的市场化不能一蹴而就，更多要依赖金融市场上可替代存款的产品充分发展，方可水到渠成。对此，中国社科院副院长、学部委员李扬表示，利率市场化的过程始终没有停顿。下一步最重要的是，放松管制，打破市场分割，纳入统一框架。

　　利率市场化更是一场复杂的系统性改革攻坚战，需要改变目前各级政府与商业银行、国有企业的隐性担保关系，谈何容易。随着今年存款保险条例再次纳入国务院的立法计划，业内预计，从国际经验来看，一俟金融机构破产退出制度和存款保险制度推出后，利率市场化基本可同步推进。业内据此认为，2015年利率可完全放开，并认为利率市场化提速之快，超过市场此前预期。

　　对此，一位央行研究官员并不承认存在利率市场化的时间表，但表示，“未来进一步放开存贷款利率浮动空间是有可能的。”

　　另一位接近央行的知情人士分析，现在通胀压力不高，如果方案设计得好，不会带来太大的市场反应。从未来货币政策的工具而言，央行还需要培育货币政策盯住的“利率锚”，比如隔夜回购拆借利率或是7天回购拆借利率。

　　贷款利率放开：水到渠成

　　尽管目前银行贷款利率普遍上浮，但到经济困难的时候，取消贷款利率的下限就会产生作用

　　贷款利率市场化在利率市场化改革中起步较早，目前剩下“临门一脚”。

　　中国利率市场化进程最关键有两步。第一步是2004年，央行放开存款利率的下限管理；放开除城乡信用社外金融机构贷款利率的上限管理，允许贷款利率下浮至基准利率的0.9倍。这一步改革最大的亮点，是允许贷款利率下浮。

　　第二步是2012年的两次利率调整。当年6月8日和7月6日，央行两次调整金融机构人民币存贷款基准利率及其浮动区间。一年期存款基准利率累计下降0.5个百分点，上浮区间扩大到基准利率的1.1倍；一年期贷款基准利率累计下降0.56个百分点，下浮区间扩大到基准利率的0.7倍。

　　“这两次利率调整是中国利率市场化的重要步骤，其意义甚至超过2004年的利率改革。”央行调查统计司司长盛松成在2013年财新年刊上撰文指出。

　　考虑到资金成本和盈利空间，几乎没有银行用足过贷款基准利率七折的下限。“以后贷款利率不会再扩大到0.6倍或0.5倍，而是一步放开。”一位接近央行的人士称。

　　“我认为今年就可以取消贷款利率下限。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说，把现在央行贷款基准利率的标尺去掉，真刀真枪地考验银行的定价能力。

　　中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚认为，贷款利率受下限约束很少，尤其是2009年之后，贷款利率基本都是上浮。所以，未来贷款利率下浮区间进一步放开甚至取消，易如反掌。

　　2013年一季度的央行货币政策执行报告显示，今年3月，全国一般贷款中执行利率下浮的贷款占比仅为11.44%，比年初下降2.72个百分点；执行上浮利率的贷款占比为64.77%，比年初上升5.03个百分点。

　　交通银行首席经济学家连平认为，当信贷市场供求偏紧、贷款利率上浮压力较大和实际执行贷款利率较高时，放开贷款利率下限，不会导致银行间发生贷款定价的过度竞争，信贷市场也不会出现大幅波动。

　　此时放开贷款利率下限对实体经济的意义何在？全国人大财经委副主任委员吴晓灵告诉财新记者，尽管目前银行贷款利率普遍上浮，但到经济困难的时候，取消贷款利率的下限就会产生作用。

　　此番贷款利率市场化的另一重要内容，是“放松农信社贷款利率上限”。目前农信社贷款利率不能超过基准利率2.3倍。银监会合作部人士告诉财新记者，从防止农民利率负担过重这一角度，完全放开的可能性不大，稍微增大一些上浮空间是有可能的。

　　东莞证券分析师邓茂认为，农信社作为和民间金融有千丝万缕联系的金融机构，放开其贷款利率，体现了未来金融业向民营资本放开的大方向。

　　也有农信社人士表示，由于农信社大多是给农户贷款，国家对种子等农业贷款有优惠利率的规定，所以即使扩大贷款上限，还是要按照优惠利率放贷。同时，农民不愿担风险、经营规模都较小，而且受到联保的限制，信用社一直面临有钱放不下去的问题，按照常理75%的放贷率才能让资金健康周转，但他所在的信用社放贷率50%都不到，即使提高贷款利率上限，也可能“有价无市”。但这也恰恰暴露了农信社自身改革并不到位，无法真正有效服务于“三农”和小微的弊病。

　　目前关于利率市场化的方案中，也包括要取消贴现利率管制，改目前基准利率加点为不受管制。按照规定，贴现利率采取在再贴现利率基础上加百分点的方式生成，加点幅度由央行确定。对此，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，现在的贴现利率已经非常市场化了，进一步开放是好事，但对市场影响不大。

存款利率上限：渐进缓冲

　　存款利率上限的放开，很难一蹴而就，管理层倾向于先长期后短期、先大额后小额的思路

　　存款利率市场化改革起步较晚，最为审慎，也堪称改革“难关”，管理层倾向于先长期后短期、先大额后小额的思路渐进式推进。

　　“2012年央行允许存款利率上浮，是利率调整的最大亮点，也是利率市场化的关键步骤，具有重大意义，完成了存款利率市场化改革三级跳中的第一跳，下一步可进一步扩大甚至放开中长期定期存款的上浮区间，待时机成熟后再逐步扩大短期和小额存款利率上浮区间，直至最终放开上浮限制。”盛松成在2013年财新年刊上发表的文章说。

　　然而，存款利率上限的放开，很难一蹴而就，监管部门、金融机构人士和学者普遍持保守态度。

　　“存款利率上限现在绝不能放开。” 全国人大财经委副主任委员、原央行副行长吴晓灵指出，存款利率上限放开了不利于直接金融的发展。现在各类投资理财业务膨胀就是在规避存款利率上限，不明确法律关系和风险兜底，演变为高息揽存。“从理财市场的复杂局面就能看出，一旦放开存款利率上限，会如何演变？”

　　“2015年之前，存款利率完全放开的可能是非常小的。”郭田勇也担心，存款利率完全放开后，会有银行利息定得太高而出现行业恶意竞争。

　　连平认为，在存款增长缓慢、流动性相对紧缺的情况下，完全放开存款利率上限，资金成本大幅上升必然会推动银行调高贷款利率，企业的融资成本也就相应提高，对实体经济带来较大压力，甚至造成宏观经济的过度紧缩。

　　相对于存款利率上限放开，“存款利率减档”则较为各方接受。目前，人民币存款基准利率分为七个档次，分别是活期、三个月、半年、一年、两年、三年和五年。

　　郭田勇认为，“现在七个档次的存款利率显然太多，让商业银行没有弹性。”未来央行可以保持一些重要的、关联度高的存款利率档次，同时可以去掉一些存款规模比较少的档次的基准利率。如果商业银行愿意保留这些档次，可以参照央行的基准利率规律，在合理空间内自由定价。甚至商业银行还可以再设计一些档次，只要不突破央行基准利率的上下区间即可。

　　至于取消五年期定期存款基准利率，中国农业银行战略规划部研究员付兵涛认为，利率市场化的方向是逐步减少基准利率的档次，最好的突破口肯定就是长期存款，因为占整个存款比较少，从长期存款的开始取消，可以平滑冲击。

　　目前，五年期定期存款在银行存款中的比重很小。中国工商银行年报显示，2012年末五年期及以上的存款占比仅为0.2%；建设银行同期的占比不到0.1%。

重新洗牌

　　利率市场化条件下，商业银行原有的盈利能力被削弱，迫使其寻求高收益的资产配置，风险偏好将会因此而上升

　　央行存贷款基准利率一旦放开，将使得银行存贷利差再缩小，对央行而言，基准利率将不再是商业银行盈利手段或政策上的一种保护——这是金中夏7月6日在中国银行业分行长论坛上的警示。

　　业内人士普遍认为，中小银行将首当其冲。一位股份制银行人士表示，中小银行对利息收入的依赖远高于国有银行，加上网点数量少，议价能力弱，利率市场化意味着传统的利差盈利模式将很难继续。

　　在今年6月发生的这场货币市场的“钱荒”中，中小银行竞相发行高利率的银行理财产品来抢夺存款资源，年化收益率从平时不到5%一下飙升到近7%，招行甚至出现了收益率10%的产品，令业内咋舌，“不知道它们投什么能有这样的收益率”。“这就是利率市场化后市场恶性竞争的一次预演。”一位商业银行高层如此表示。

　　截至2013年一季度末，银行理财产品的存量已逾8万亿元，正常情况下，年市场收益率均在4.5%左右，远远高于一年期存款利率。

　　在2012年央行允许存款利率可上浮10%后，先是中小银行，后是几家大行，最后几乎是所有中资银行都上浮到顶。银监会利率市场化改革研究工作小组撰写的研究报告指出，相对于部分外资银行主动下浮长期存款利率，一些中资银行的成本和财务约束意识明显不足。

　　“存款利率一旦放开，各银行囚徒博弈般抢存款，只会不断将存款利率推高。”鲁政委认为，CD本身保本保息，比理财产品安全性高很多，肯定会吸引走大量客户。如此一来，理财产品也必须跟着抬高利率水平，才能求生。

　　“假如没有了利率优势，理财产品和CD相比，惟一的优势便在于资金可以出表，不受资本充足率限制。因此，资本充足的银行可能会没兴趣做理财业务。”鲁政委表示。

　　对于信托、基金等机构而言，随着银行表外业务的缩减，通道业务不论是量上还是收益率空间，都会受到影响。

　　“在银行存款利率大幅上升的情况下，为保持信托产品的竞争力，信托公司需要提高信托产品预期收益率，从而在假设项目融资成本不变的前提下，压缩自身利润空间。最终会倒逼信托公司实现自身的转型，降低融资类项目的比重。”一位信托人士表示。

　　鲁政委表示，现在理财市场活跃也与银行资金缺乏出表渠道有关，一旦资产证券化途径正常化，银行不再需要走理财这条“羊肠小道”。资产证券化本身便是银行同业业务的重要契机。同时，利率市场化后，银行需要在吸储和吸收同业资金、发债以外开拓新的负债工具，包括发行CD等。

　　银行寻找新增长点的尝试，也必将挑战其风险管理。银监会利率市场化改革研究工作小组撰写的研究报告《利率市场化改革与商业银行风险管理研究》指出，利率市场化条件下，存款成本提高、大客户脱媒和利差收窄等将削弱商业银行盈利能力，迫使其寻求高收益的资产配置，风险偏好将会因此而上升。根据调研的反馈信息，中资银行也拟将发展小微企业信贷、综合经营和资金交易等风险相对较高的业务作为应对利率市场化转型的主要方向。

绝非单兵突进

　　利率市场化、汇率市场化与资本项目可兑换以及金融机构产权多元化是一个整体的框架，不会有单兵突进，但在推进过程中，有次序选择

　　改革总从试验田开始。申请多年的中国（上海）自由贸易试验区（下称上海自贸区）于7月3日获批，人民币资本项目开放和利率市场化，是外界对上海自贸区试点中最为期待的金融改革内容。

　　没有利率市场化、资本账户的相对开放，没有本币相对的国际化等这些金融改革的到位，国际金融中心建设也好、自由贸易区也好，就成无米之炊。

　　央行货币政策委员会秘书长邢毓静在6月末的博源基金会成立五周年学术论坛上指出，利率市场化、汇率市场化与资本项目可兑换是一个整体的框架，不会有单兵突进，但在推进过程中，应该是有弹性的选择。三者在具体步骤措施上有非常密切的配合，但不是一定要等到什么条件都具备再进行。

　　目前的外汇管理体制客观上对利率体系产生了扭曲效果。中投副总经理谢平解释说，过去近十年央票发行的低利率，有助于央行控制冲销成本，还有助于抑制投机性资本的流入，减少冲销的工作量。

　　另一方面，在利率定价比较僵化的背景下，若汇率波动更加灵活，由于境内外利差不能及时自动调节，将加剧资本流入或流出，将加剧汇率波动，不利于汇率市场化改革的平稳推进。

　　“市场化的利率和汇率，具有内在稳定器的作用，两者协同推进有助于减缓资本流动的冲击，防止在市场化进程中出现利率和汇率剧烈波动的局面。”连平强调。

　　资本项目可兑换与利率汇率市场化改革的关系，一直争议颇多。分歧在于，利率和汇率市场化改革的基本完成，是不是全面开放资本账户的必备前提条件。中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明认为，目前这两个条件均未实现。金融四十人论坛召集人伍戈则认为，利率和汇率市场化改革并不形成中国加快资本账户开放的障碍。

　　对外经贸大学金融学院教授丁志杰说，从全过程来看，没有人会认为资本项目开放可以先于利率汇率市场化。但在局部阶段谁快谁慢一些，则取决于实际情况。

　　毋庸置疑的是，资本项目可兑换程度的逐步提高，将对利率和汇率改革提出更高的要求。如果没有灵活的资金价格调节机制，扩大资本账户开放，将带来短期资本大进大出，人民币汇率可能出现超调。中国社科院学部委员余永定认为，在持续干预外汇市场的同时，宣布资本项目可兑换，是所有可能的政策组合中最不合理的一种组合。

　　对于三项改革的推进节奏和次序，从今年以来国务院会议和高层的表述看，基本是同时提及。5月6日的国务院常务会议，将“稳步推出利率、汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案”，同时列为2013年深化经济体制改革重点工作。

　　值得注意的是，推动民间资本进入金融业、推动现有金融机构产权的多元化，亦是系统性改革成功的必要条件。利率市场化并不能包治当下中国经济结构调整的百病。利率双轨制的现状更多惠及国企，是因这些国企多处于垄断行业，或者信用由政府背书，国企凭此从银行拿到低成本的金融资源。在利率市场化以后，如果中国经济仍是以国企为主体，中国银行业金融机构仍然是以国有占绝对主导地位，即便完全实现了利率市场化，银行“傍大款、垒大户”的意识也不会改变，民企、小微企业的融资成本或将更高，被银行用来弥补利差缩小后的“损失”，这样，利率市场化很可能会成为流于技术层面的革新。■