主题：东风汽车买入评级 目标价12.8元

国浩资本2013-07-19 14:26
东风汽车(489, $9.57): 销售按计划进行，估值吸引 估值吸引 ––– – 维持买入

东风汽车2013年上半年汽车销量达到121万辆，按年上涨3.0%。其中，乘用车及商用车分别按年上涨3.4%及1.7%。其他5间汽车生产商上半年销量增长由广汽集团(2238)的15%至长城汽车(2333)的40%，东风的增长相比而言较慢。但公司已完成全年计画的52%，我们认为一切按计划进行，并由于销售正在恢复，其全年销量有可能超出先前计画。

2013年上半年，东风神龙及自有品牌销量分别按年增长33%及45%，令人满意。但东风本田及东风日产销量却分别按年下跌8%及13%。但我们认为销售正在恢复，东风本田6月的销量达到了去年同期的水平，而东风日产单月的销量也已经接近去年同期。更明显的，东风本田及日产2013年上半年销量相较2012年下半年分别提升6%及24%。

东风汽车将于8月底公布半年业绩。盈利将会出现下跌，但这已在市场预料之中。我们认为公司2013年季度业绩会持续上涨。全年销售及净利润将分别按年上升11%及8%，每股盈利为人民币1.14元。

公司股价在过去1个月下跌16.4%，而恒生指数则基本无升跌，其表现在行业中最差。我们认为在新的股价刺激消息出来之前，投资者会持续关注公司的销售增长情况。现股价相当于6.7倍2013年预期市盈率，比过去5年平均低0.7个标准差，并比行业平均(除比亚迪)低39%。观察到东风销售的恢复，我们维持买入评级，6个月目标价12.80元，相当于9倍预期市盈率。市场共识目标价为13.15元。


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