主题：12大机构看后市：市场将面临方向选择

上下两难 缩量拉锯

　　申银万国 钱启敏

　　本周沪深股市冲高回落，周五再度考验2000点整数关。而创业板指数则宽幅震荡，成交活跃。从目前看，短线大盘上下两难，将围绕2000点整数关口缩量整理。

　　首先，在本周汇丰7月PMI初值创11个月新低的利空消息下，A股并没有出现单边下跌，而是低开高走，企稳整理，表明市场心态较为稳定，无恐慌性杀跌情绪。目前市场对经济面偏弱已有充分预期，因此即便后续披露的经济数据不尽人意，包括中报业绩低于预期，也只会对个股走势形成局部影响，而不会对整个大盘形成太大冲击。

　　其次，受资金面局限及后续政策不确定性的制约，行情要扭转弱势也同样不易。从资金面看，虽然本周央行在公开市场业务操作连续第五周保持静默，但回购利率仍有回升，资金面偏紧。同时，沪深A股成交量2000亿元成为瓶颈，没有持续放大的信号，而这一量能只能使大盘维持防御态势。从市场心态看，由于股指一直围绕2000点整数关上下起伏，投资者心态始终较为警惕，情绪上容易波动，影响大盘走势表现反复。

　　总体看，短线市场谨慎观望为主，上下空间有限，围绕2000点缩量整理，相互试探。操作上因缺乏趋势性机会，建议投资者控制仓位，以成长股为主要关注对象。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 1970－2050点

　　下周热点 暂无

　　下周焦点 2000点支撑力度


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超跌反弹即将结束

　　财通证券 陈健

　　本周大盘在2000点附近小幅震荡，表明短期内多空双方处于拉锯战中，2100点整数关的上档压力沉重。随着5、10、20日均线粘合在2120点附近，沪综指短期面临突破方向的选择。从波浪角度来看，各类指数大多完成了5子浪反弹，超跌反弹即将结束。

　　基本面上，汇丰PMI 7月预览值为47.7%，小企业情况不容乐观，但预期整体经济暂时相对稳定。今年6月份外汇占款余额环比减少412亿元人民币，市场对下半年下调存准率的预期有所升温。

　　技术面，针对2334--1849点暴挫485点的0.382、0.5、0.618的技术反弹位分别是2034、2092、2148点，7月11日2092反弹高点正好实现了0.5的反弹位，属于中性偏强的反弹行情。而1849低点以来，中小板指、创业板指已运行了5子浪上攻形式，沪综指、深成指、沪深300指数的第5子浪仍未完全结束，但随着短期反弹动力的减弱，超跌反弹可能已步入尾声或已结束。

　　基于反弹步入尾声的判断，投资者要学会休息，控制仓位，可适当参与两类主题：一是并购重组，资产负债率低、现金流充裕的公司将会从“实业去产能+金融去杠杆”中受益；二是技术创新，只有技术创新才能实现“调结构”和摆脱经济困境并实现转型升级。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 1900－2050点

　　下周热点 并购重组、铁路基建

　　下周焦点 宏观数据、月末资金利率

反弹动力不足

　　太平洋（601099）证券 周雨

　　本周，大盘冲高回落，而创业板指数则出现深幅回调，市场对成长板块的不确定预期增强。

　　资金面上，本周央行继续在公开市场上“零操作”，由于本周公开市场无到期资金，因此资金净投放为零。加上月末效应以及财政存款上缴的影响，本周资金利率悄然走高。下周将有850亿元央票到期，若央行继续无操作，则将实现资金净投放。目前资金面尚未恢复至6月份“钱荒”之前的水平，下周资金利率的表现，有望决定未来一段时间资金面的状况。目前，资金面的“紧”平衡，难以支持大盘走出系统性行情。

　　消息面上，本周央行公布的数据显示，6月金融机构外汇占款余额环比减少412亿，年内首次出现负增长。出口回落、QE退出预期增强，以及人民币升值预期减弱成为热钱流出的主要原因。据测算，6月热钱流出近三千亿，这是08年以来单月最大流出量。倘若下半年资本持续快速流出，经济意外下滑，不排除存款准备金率小幅下降的可能。

　　技术面上，本周大盘在前期1849点与1946点两个低点的连线处遇阻，周二市场高点正好落在此线上，因此未来市场若选择继续反弹，则2100点处会遇到较大阻力。预计后市大盘还需一个震荡调整的过程。因此，短期市场难寻一蹴而就的上涨，投资机会仍以结构性为主。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看多

　　下周区间 1950－2050点

　　下周热点 成交量

　　下周焦点 消息面变化

再融资压力令短线弱市难改

　　国都证券 孔文方

　　本周市场冲高回落，周K线收出带上影线的小阳线，成交量较前一周减少。周四创业板指数暴跌4.4%，短线热点炒作开始明显降温。市场短期内难以改变弱市格局。

　　首先，再融资压力下，市场供求关系失衡。招行285亿配股获批后，京东方马上抛出460亿元增发方案，据统计年初以来有82家公司发布定向增发预案，计划募资总额超过2200亿元。如果IPO重启，市场资金面弱平衡格局将被打破，市场重心会不断下移。

　　其次，资金性质决定反弹级别。去年12月增量资金大规模进场，市场走出持续数月的阶段性反弹行情。今年6月份市场暴跌后，见不到增量资金大规模进场迹象，主要是场内存量资金疯狂炒作小市值题材股，主板和创业板走势严重背离，这种行情难以持续。周四创业板暴跌，是题材股炒作接近尾声的一个预警信号。

　　最后，从市场自身走势来看，实体经济持续减速，中报业绩不容乐观，金融、地产、资源等权重板块反弹乏力。市场若要走出持续性反弹行情，沪市每日成交至少需要维持在1100亿元以上。目前沪市每日成交只有700-800亿元，量能严重不足制约了市场反弹空间。

　　总的看，经济数据弱于预期、上市公司业绩下滑、天量再融资压力，预计IPO重启前市场难以改变弱市格局。高估值伪成长的题材股面临大幅调整风险，需要高度警惕。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 1940－2030点

　　下周热点 无

　　下周焦点 市场资金面，IPO重启进展

大盘维持窄幅拉锯走势

　　东吴证券（601555） 罗佛传

　　本周沪综指呈现出先扬后抑的走势，前两个交易日在有色、煤炭、券商奋力拉升下，大盘止步于三连阴，但后三个交易日，权重板块较为疲弱，加上周四创业板指数大跌对于市场人气打击较大，短线资金有集中出逃的迹象。预计短期大盘仍将维持窄幅拉锯的走势，大幅上涨和下跌的概率均不大。

　　权重板块无疑是前期大盘反弹的主力军，但目前的经济基本面尚不支持权重板块持续上涨。从日前公布的7月汇丰制造业PMI初值来看，该指标回落至47.7%，较上月终值回落0.5个百分点，创去年9月以来新低，说明经济下滑势头仍在延续，触底回升尚需时日。在此背景下，周期性行业景气度仍然较为低迷，而以周期性板块为主的权重板块自然难以获得大资金的追捧。从权重板块市场表现来看，银行、地产、煤炭石油和有色金属只有在大盘关键节点挺身护盘，但其拉升走势往往不能持续，分散的市场人气自然很难凝聚。

　　从技术指标来看，沪综指自1849点以来走出了一个平台整理的走势，虽然中间有结构性行情，但市场量能仍显不足，上海市场除了间歇性放大到1000亿以上外，大部分时间都不足1000亿，反映目前资金仍然谨慎，场外资金没有形成规模性的进场。从均线系统来看，大盘一直受制于30日均线，多条短期均线逐步汇拢，短期可能面临方向选择。后市投资者需继续关注权重板块动向，并警惕创业板的回调风险。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 1950－2050点

　　下周热点 券商

　　下周焦点 权重板块动向

市场将面临方向选择

　　民生证券 吴春华

　　在跌破2000点后，市场再次出现反弹，但是无论从反弹的力度和持续性来看，都弱于以往。周期性板块和主题投资板块并没有出现共振，而是出现了此消彼长的走势，说明市场的分歧逐步加大。对于后市，由于一些不确定因素的制约，很难出现趋势性机会，弱势震荡格局不会改变。

　　基本面上，本周公布了7月汇丰中国制造业PMI初值，为47.7，较6月终值48.2回落0.5个百分点，创去年9月以来的新低。汇丰PMI指数已经连续4个月回落，显示制造业依然疲弱，经济仍有继续下行的可能。经济疲软的状况下，政策逐渐积极起来，铁路投融资体制改革、加快中西部和贫困地区铁路建设、暂免征收部分小微企业增值税和营业税以及财政部未来5年支持棚户区改造等一系列改革，通过“结构投资+重点扶持”等政策，来实现经济的稳增长。

　　资金面上，本周在公开市场上，央行继续“零操作”，央行已经连续五周零操作。同时受7月下旬财政缴款、大行分红、月末考核以及6月外汇占款负增长等因素影响，7月22日——7月26日，上海银行间拆放利率整体呈上升趋势。但考虑到下周有850亿元央票到期、银行月末考核结束，资金面将有所改善，对市场的流动性带来帮助。

　　技术上，从周K线上看，近一段时间，股指一直在1950—2100点的区间中运行，形成了横盘整理的格局，目前方向不明。如果向上突破，需要周期性板块和主题投资板块形成合力，否则，谨防“久盘必跌”的现象再次发生。

　　后市令人担忧的主要有以下几个方面。一是8月份，创业板将有27.07亿股限售股解禁，9月份有16.09亿股解禁，仅次于8月份。创业板个股不断创出新高，产业资本的减持也在情理之中，所以后市应关注产业资本的动向。二是，新股发行的制度安排何时兑现，新股发行的市盈率、定价以及发行数量等都对已经上市的公司股价产生影响。为了规避风险，获利资金有可能先行观望。三是，市场再融资加剧，对本已捉襟见肘的存量资金产生影响，招商银行（600036）的配股获批以及京东方A（000725）的460亿的再融资等，除此以外，还有189家上市公司逾3600亿元的增发预案正在等待中。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看空

　　下周区间 1920－2050点

　　下周热点 无

　　下周焦点 7月CPI、PPI

缩量震荡等待政策明朗

　　光大证券（601788） 曾宪钊

　　在稳经济政策推出和再融资压力的相互作用下，沪综指围绕2000点反复争夺，创业板出现大幅震荡后，市场成交量出现萎缩。

　　近期，管理层表示，货币政策适时适度预调微调。预示下半年货币政策更为灵活，市场利率的波动将呈现小幅多频的格局。一方面，6月金融机构外汇占款净减少412亿元人民币，这是去年12月以来首次出现单月负增长。6月银行结售汇逆差4亿美元，是去年9月以来首次出现的逆差，在QE退出预期加强后，资本外流将增多，货币政策的僵化会加大应对境外市场新情况的难度。另一方面，在调结构过程中，如果经济增速跌破下限，并不利于调结构的完成。

　　近期公布的产能淘汰名单中共包括19个工业行业，其中水泥、纸业等行业涉及公司较多，分别为140家和274家。在去库存过程中，落后产能的淘汰，有利于加快衰退期行业的整改和重新发展，起到延长行业生命周期和加速新兴产业的产能快速扩张的双重作用，对于A股市场而言，并购重组的机会也将增多。

　　后市，再融资的压力使得系统性机会难以看到，但在稳经济和新股发行制度改革有所偏暖的环境下，随着政策着力点的逐步清晰，市场将延续震荡走势。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 1950－2150点

　　下周热点 中报增长

　　下周焦点 新股政策

围绕2000点震荡整理

　　新时代证券 刘光桓

　　本周沪深股市呈现探底回升、震荡整理的格局。上半周在IPO推迟传闻与国际金价大涨等利好消息的刺激下，大盘重回2000点之上。下半周由于再融资、经济数据不佳等利空消息的影响，大盘冲高回落震荡整理。预计后市大盘将围绕2000点进行上下震荡整理。

　　基本面上，本周三汇丰公布7月PMI初值为47.7%，环比下降0.5个百分点，创11个月以来新低，显示国内中小企业经营情况继续萎缩状态。面对经济下滑态势，周三管理层会议决定：暂免征收部分小微企业增值税与营业税，促进贸易便利化推动进出口，全面开改铁路建设市场。后市宏观经济政策基调可能是“稳增长、调结构、惠民生”三方政策并举、组合出击。

　　流动性上，周一央行公布数据显示，截止到6月末我国金融机构外汇占款余额为273887.46亿元，比上月减少412亿元，6月份外汇占款大幅回落至256.62亿元。同时，6月财政存款环比减少1218亿元。尽管外汇占款出现负增长，但我们预计央行并不一定会降低存准率以释放流动性，公开市场操作仍是调节流动性的主要工具。

　　总的看，本周沪市大盘收出一根止跌小阳线，且站在了5周均线2005点之上，显示2000点之下支撑力度有所加强，大盘在2000点之下震荡筑底可能性增加，但目前看中期趋势仍然属空头市场。而创业板指数后市可能出现宽幅震荡走势，但只要主板和创业板走势一旦平稳，一些结构性热点仍会层出不穷。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看空

　　下周区间 1950－2050点

　　下周热点 环保、新能源、新材料

　　下周焦点 经济数据、IPO