主题：中联重科：起重机业务 增长的动力

　　奥运的举行对华北地区销售有一定影响，另外三季度是传统的淡季，因此三季度增长将变缓。由于公司去年下半年整体销售情况很好(下半年收入53亿元，上半年36亿元)，今年同比增速将变慢。

　　从回购金额占按揭销售比列来看，08年上半年为3.5%，高于去年同期的2.3%和07年度的1.4%，虽然整体比例不高，但这个趋势是否说明了客户的盈利能力开始变差。客户盈利能力变差不外两个原因：一是需求下来，二是供给饱和，不管哪个原因对公司来说都是需要注意的。

　　公司的系列收购包括:陕西新黄工机械有限责任公司(土方机械)、湖南汽车车桥厂(产业链延伸)、华泰重工制造有限公司(物料输送设备)、CIFA(品牌和技术)，虽然短期对利润贡献不大，但对于完善产业链和拓展发展空间有积极意义。随着经济的回落，还会有不少资产成为公司这样的行业龙头收购的对象，我们对公司的未来发展看好。

　　我们对公司两块业务的判断：起重机械受调控影响不大，且出口增速较快，未来能够保持比较快的增长。而混凝土机械受调控以及保有量基本满足需求影响，增速将比较慢，甚至出现负增长。

　　预测公司未来三年EPS分别为1.05元、1.23元、1.40元，与国内外企业相比，估值偏低，维持推荐投资评级。



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