主题：哈飞股份停牌重组凸显中航战略 财务状况有望改善

2013年08月03日01:53 来源：证券日报
　本报记者 关欣 实习记者 刘亮

　　8月2日，哈飞股份(600038,股吧)（600038.SH）发布公告称，证监会并购重组审核委员会将于近日审核公司的重大资产重组事宜，因此自即日上午开市起停牌。

　　国信证券分析师邓维向《证券日报》记者表示，哈飞股份此次停牌或将再次分批注入资产以整合资源提高公司盈利能力。总体上看，哈飞股份各型飞机供不应求，但本次重组资本运作具体进度有不确定性，新机型的产品研发、交付、认证等方面也存在不确定性。

　　重组凸显中航战略

　　中航工业集团目前子公司资产证券化率只达到55%左右，未能达到80%的既定目标。哈飞股份作为中航工业集团旗下直升机整合平台和唯一直升机上市公司，继2012年7月以定向增发股票购买资产的方式注入昌河航空、昌飞零部件等4 家公司及哈飞集团的部分资产之后，再次进行重组意义重大。

　　有业内人士表示，此次重组或涉及到中航工业惠阳航空螺旋桨公司、中航工业天津直升机公司、中航工业昌河飞机集团等中航子公司，这将进一步推进中航工业资产证券化的战略目标，使其旗下子公司资源深度整合并进一步市场化。

　　另一方面，国信证券分析师邓维表示，目前哈飞股份资产80多亿元，相比160亿元的直升机资产，空间很大。而且今年以来中航工业集团向公司注资步伐明显加快，而未注入的资产是当前上市公司总资产的5倍左右，此次停牌或将再次分批注入资产以整合资源提高公司盈利能力。

　　财务状况或将改善

　　国信证券研报显示，哈飞股份净利润现金量从2012年12月13日的395.63%下滑到3月31日的-2220.89%，远不及行业71.75%的平均值；而同期净资产收益率从7.24%下降到0.92%；营业利润率从13111.21万元下降到1718.19万元；总资产增长率从59.29%滑落到7.50%。从数据上看公司的财务状况并不理想。

　　对此，邓维向记者表示，由于军工行业性质所限，基本面并不能完全反映公司状况，业绩普遍表现一般，财务账面也并不好看。

　　有业内人士向记者表示，军工行业涉及国防有其特殊性，目前也未能完全市场化，未来是否完全市场化仍然存疑，所以哈飞股份并非完全由市场定价，其财务和业绩对公司影响有限，更多时候受国际形势等其它因素影响，但此次重组或将改善公司财务状况。

　　直升飞机业务宽广

　　目前直-9这一成熟的直升机型是哈飞股份的主要收入来源，其订单主要来自国内军方和政府部门且需求稳定；而近年，来自于海事、能源部门及海外市场的需求也有增长的趋势。

　　根据通用航空专家委员会在《中国通用航空市场分析与预测》中的测算，2020年国内通航飞机的需求量将超过10000架，其中直升机超过2500架。

　　另外，有业内人士表示未来10年中，中国民用直升机及通航飞机（包括整机采购、维修、部件等）的市场需求规模有望超过3000亿元。近2年来，随着现实需求的不断增长，以及低空空域开放政策和相关基础设施建设的推进，国内直升机市场快速增长阶段已经启动。

　　而从军用市场来看，邓维表示，哈飞的新型号直-15已投入量产，预计将保持快速增长。直-15是哈飞与法国欧直公司合作研发产品，填补国内6吨级直升机的空白，并已进入量产阶段，2012年交付机体11 架，今年预计还将有大幅增长，这有望成为公司主业未来3-5年中的主要成长亮点。

　　5月24日，哈飞股份与加拿大航空工业有限公司签署战略合作协议：加拿大公司在协议签订后的5年内，至少采购公司50架运12系列飞机，原则上每年不少于8架，此次定订单是哈飞固定翼飞机产品出口的又一重大突破。

　　邓维表示，总体上看，哈飞股份各型飞机供不应求。但有两点值得注意，一是本次重组资本运作具体进度有不确定性，二是新机型产品研发、交付、认证等方面也存在不确定性


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