主题： 航天机电:再签3年50亿开发合同,未来业绩增长确定性增强

研报民生证券2013-07-30 17:15
一、事件概述
公司公告在宁东基地投资50亿元建设500MWp光伏电站项目。按照规划,其中2013年100MWp,2014年200MWp,2015年200MWp。
二、分析与判断
3年500MW框架协议,或将于明年转让300MW
本次签订为框架协议,根据规划,今年将进行100MW电站建设,但是预计电站转让将在明年完成。如果明年开发的200MW电站成功转让,则公司明年将新增300MW电站销售。
我们认为未来市场公允转让收益为1-1.2元/W,若上述300MW项目能够顺利转让,将对明年业绩贡献约3-3.6亿元。
电站开发业务爆发,未来业绩高增长可期
预计今年公司建设电站500MW,转让电站250MW,上半年已经成功转让150MW,随着电站业务的爆发,今年将是公司基本面反转的第一年,在未来几年公司将继续维持强势增长。公司于2012年开始由制造业向下游延伸至电站开发环节,随着电站转让的逐步推进,未来业绩高增长可期。
国内电站开发板块中公司最具弹性
未来国内利好政策明显重“电站”而轻“制造”,而公司在电站开发板块最具弹性:
1)公司是A股市场最具业绩弹性的电站开发企业;
2)公司背靠大型央企集团,在项目获取、资信平台、销售渠道方面优势明显,将成为国内光伏电站市场的长跑冠军,乃至行业整合者;
3)公司业绩今年扭亏,未来3年由电站业务拉动,复合增速高达60%以上,而明年估值相对同业折价明显。
三、盈利预测与投资建议
考虑到公司上半年电站转让顺利,我们维持公司2013-2015年EPS0.25、0.46和0.65元,对应的市盈率分别为31、17和12倍,预计未来三年符合增速超过60%以上,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
四、风险提示:
1)光伏电站的合作开发存在不确定性。
2)电站转让收益不及预期。正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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