主题：峨眉山A:原有业务发展期已去 增长将源于增发项目

面对4.20芦山地震对旅游市场的冲击,以及抑制三公消费的打压,公司对外加大宣传营销力度,对内控制成本费用开支,延缓旅游人次、营业收入和利润下滑的趋势。2013年上半年,游山票实现购票人数96.74万人次,同比下降15%;公司实现营业收入3.66亿元,同比下降14.53%;营业利润3,297万元,同比下降45.64%;归属母公司净利润2,949万元,同比下降42.68%;每股收益0.13元。
毛利率下滑,销售和管理费用率增加。上半年公司综合毛利率为40.5%,同比下降3.36个百分点。上半年公司产生的销售费用为3,940万元,同比下降7.42%,销售费用率为10.76%,同比增加0.83个百分点。管理费用5,711万元,同比下降5.8%,管理费用率为15.6%,同比增加1.44个百分点。财务费用237万元,同比下降41.35%,财务费用率为0.65%,同比减少0.3个百分点。
非公开发行股票,用于景区配套项目。2012年9月公司拟发行不超过3010万股A股,募集资金不超过6亿元,拟用于投资峨眉山旅游文化中心建设项目、峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目、成都峨眉山国际大酒店改建项目以及补充公司流动资金。预计成熟后增加公司净利润7000万元。
门票价格上调,有利于提高人均旅游消费。2013年2月21日,公司接峨眉山-乐山大佛风景名胜区管理委员会通知,峨眉山风景区门票价格自2013年3月16日起调整,旺季由150元/人次调整为185元/人次,淡季由90元/人次调整为110元/人次。旺季时间为1月16日至12月14日;淡季时间为12月15日至次年1月15日。在正常的情况下,该方案将保持旅游人次,并提高人均旅游消费。
盈利预测与投资评级:预计公司2013年至2015年每股收益为0.74元、0.78元和0.82元。以7月25日收盘价15.30元计算,对应动态市盈率为21倍、20倍和19倍,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:受制于抑制三公消费的落实,景区门票价格见面政策的落实,公司原有业务的快速发展期已经过去。公司未来的增长将源于增发项目

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