主题：峨眉山A:半年度业绩下滑,中长期增长可期

投资要点:
地震暴雨影响,游山人数同比下降15%
净利润同比下降42.68%
中长期看好交通改善增厚利润
报告摘要:
营业收入缩水,净利润下降14.53%。报告期,公司累计接待购票进山游客96.74万人次,同比下降15%;实现营收36,615.33万元,同比下降14.53%;净利润2,948.51万元,同比下降42.68%;每股收益0.1254元,同比下降42.66%。
游山人数减少,毛利率下滑。报告期内,毛利率为40.51%,同比下降3.36个百分点。公司净利润率8.05%,同比下降3.96百分点。主要系“4.20”芦山地震和近期的暴雨等因素影响。虽然门票提价,但是游山人数大幅减少冲抵了由门票提价带来的收益。
门票提价,金顶客货两用索道项目将加快业绩恢复。2013年上半年,公司门票、索道和宾馆酒店业务收入占主营业务收入的70.50%,为公司营收及其增长主要来源。本报告期内,门票上浮20~35元;公司又投入604.67万元于金顶客货两用索道改造项目。改造后的索道项目将极大提高金顶片区承运和服务能力,助力于公司业绩的提升。
地震暴雨影响渐淡,中长期看好交通改善引游客游山。上半年暴雨、地震等自然灾害导致景区游客数下滑,我们认为8月有望迎来游客复苏,峨眉山基本面最坏的阶段即将过去,如今估值水平基本为10年后的低谷。同时,成绵乐高铁有望年底开通,交通便利带动更多游客游山。我们预计2013-2015年游客数,2013-2015年EPS0.78元、0.93元、1.03元,对应PE19.5倍、16.5倍、14.8倍。继续维持买入评级

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