主题：万科A:城市旧改项目面积超300万平米,或因融资放开受益

积极布局城市旧改项目
公司在2009年就已经开始参与城市旧改项目,当年取得了福州上海新村旧改项目,权益容积率面积为45万平米。此后,公司又在2010-12年新增旧改项目7个,权益占地面积约75万平米、权益容积率面积约259万平米。至2012年末,公司旧改项目权益容积率面积达到303万平米。我们估计公司旧改项目的投资总额将超过300亿元。
再融资有条件放开将进一步改善公司的融资渠道
万科已打通海外发债融资的渠道,2013年3月已成功以2.6%的低利率募得8亿美元资金,并在7月宣布将发行20亿美元中期票据。此外,公司还拥有在香港上市的万科海外可用于股权融资。如果监管层针对旧城改造放开A股再融资,公司融资渠道将进一步改善,平均财务成本或将逐步下降到8%以下。
积极购入新项目,已在土地储备扩张上占得先机
公司2012年1月至今已经累积斥资1,029亿元购入土地储备3,515万平米,分别对应权益值761亿元/2,661万平米。公司在土地市场过热之前大规模购地,使新增项目的平均楼面地价仅2,858元/平米,占公司销售均价的比例低于30%。
估值:维持“买入”评级,目标价14.50元
我们预计公司2013/14/15年EPS为1.45/1.77/2.08元。我们基于2013年10倍目标市盈率(参考公司历史平均动态市盈率及行业平均市盈率)和预测EPS1.45元,给予公司12个月目标价14.50元,较公司预期2013年每股NAV有21%折价

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。