主题：华夏银行：手续费快增 逾期贷款上行

2013年08月10日 15:32 海通证券　戴志锋，林媛媛，刘瑞
　　中报摘要：

　　半年报总结。2013年上半年利润73亿元，同比20%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比11%、14%、18%。半年报亮点：(1)手续费收入持续高增超预期，同比49%；(2)资本充足率小幅上升环比提升40bp；(3)费用控制良好，同比10%。

　　半年报不足：(1)逾期上行明显，逾期贷款较去年底增长44%；不良和不良净生成保持平稳。

　　投资建议：华夏银行估值处于行业较低水平，仅高于浦发，13年PE4X PB0.69X，14 年PE3.74X，PB0.6X。短期来看，2季度财务改善持续，资本充足率小幅上升，融资压力后移，资产质量仍有上行压力，前期对于再融资压力担忧减弱，对资产质量担忧可能继续压制其估值。长期来看，其经营改善和转型推进仍需持续观察。维持“增持”评级。

　　点评：

　　净利息收入增长平稳。上半年净利息收入同比11.4%，其中利息收入下行1%，利息支出下行12%，净利息收入增长主要源于规模提升。2季度净利息收入环比增6.7%，其中利息收入环比增1.2%，利息支出环比降4.7%，单季度净息差2.62%，环比提升15bp，2季度生息资产收益率小幅上行3bp，计息负债成本率下降12bp，预计主要源于同业收缩。

　　手续费收入持续高增超预期。上半年净手续费收入同比49%，较去年下半年环比增长45%，手续费占比13%，较去年底提升3百分点。拆分看，主要代理收入和托管收入增长带动，上半年同比分别增长331%和107%。2季度净手续费收入环比36%，继续一季度高增速。

　　费用控制持续改善。上半年季度费用同比增长9.7%，成本收入比为39%，较去年底下降1百分点。拆分看，员工费用同比4%，其他费用同比18%增长。

　　拨备释放利润。2季度风险成本(年化)为0.37%，环比下行43bp。上半年信用成本0.59%，同比下降6bp；2季度拨贷比在2.79%，环比降3bp。拨备覆盖率305.08%，环比降8百分点。



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