主题：金发科技:销量有所提升 政府补助推动业绩增长

2013/8/8 14:39:00
金发科技2013 年半年报业绩与我们此前EPS 为0.15 元的预测基本一致，主业总体平稳，政府补助增加是业绩增长的主要原因。

销量有所提升，政府补助增加成为利润增长的主要来源。公司2013 年上半年共销售各类改性塑料产品（不含贸易品）34.13 万吨，同比增长6.22%，其中车用改性塑料销量同比增长20%以上是主要原因。公司在智能卫浴等新领域取得突破对销量增长也有一定帮助。与此同时公司贸易品销量同比增长47.13%至17.81 万吨，共同带动公司营业收入总体同比增长10.75%。

公司综合毛利率同比下降2.01 个百分点至15.47%，这主要是由于1）低毛利率的贸易业务占比提升；2）改性塑料（不含贸易品）毛利率小幅下降0.82 个百分点至20.17%。受此影响，公司营业利润同比小幅下降5.01%。

但由于公司营业外收入同比增加3759 万元（主要为政府补助同比增加），公司净利润同比增长4.89%。此外期间费用率同比下降1.08 个百分点至9.48%（其中财务费用率同比下降0.84 个百分点至0.96%）。

从单季度角度看，二季度产品销量延续一季度增长的态势，公司营业收入同比增长11.10%，但由于综合毛利率同比下降3.81 个百分点至14.57%，单季度营业利润同比下降21.34%。但营业外收入同比增加1166 万元，净利润同比下降11.68%，降幅低于营业利润。

车用改性塑料销量持续增长，新材料业务值得关注。随着国内汽车销量增速回暖，公司凭借自身技术和渠道优势，车用改性塑料销量预计将持续增长，成为公司整体销量增长的主要动力之一。此外公司积极开拓智能卫浴、净水器等新领域和产品在家电等行业的市场份额稳步提升也将有助于销售规模的持续扩大。除改性塑料之外，公司在可降解塑料、木塑复合材料、高性能碳纤维及复合材料等高端化工新材料产品已实现规模化生产和销售，上述新产品的进展值得关注。

维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.37、0.48、0.60元。金发科技是我国改性塑料龙头企业，技术和渠道优势明显。车用改性塑料的持续增长和产品逐步进入新领域，将带动公司销量的稳步提升。此外可降解塑料、木塑复合材料等新材料从长期看有望成为公司新的利润增长点。

综合上述因素，我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：

宏观经济形势持续低迷的风险，募投项目进展不达预期的风险



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