主题：包钢稀土：同比下降33% 中性评级

2013-08-16 类别：公司研究 机构：群益证券 研究员：李晓璐
[摘要]


结论与建议：


公司发布半年度财务报告,2013年上半年净利润同比下降33%,其中二季度单季实现归属上市公司净利润环比大增2.28倍,超出市场预期。我们认为,本轮稀土价格反弹或将延续一段时间，但强度仍需观察。公司当前股价对应2013年和2014年P/E为50倍和45倍，维持中性评级。



公司发布业绩报告，受稀土行业景气度低迷，市场需求不振，产品价格低位徘徊等不利因素的影响，2013年上半年公司实现营业收入48.32亿元，同比下降23.27%；实现利润总额5.83亿元,同比下降76%;实现归属于上市公司股东的净利润10.51亿元，同比下降33.03%；对应每股收益0.434元。



上半年销售毛利率33.8%，同比减少15个百分点，主要系产品销量和价格下降造成营业收入下降而成本却仍旧较高。分品种看，稀土氧化物毛利率为37.25%，同比下降21个百分点；稀土金属毛利率35.69%，同比减少8个百分点；磁性材料毛利率23.23%，同比减少9个百分点。



分季度看，公司二季度单季营业收入环比增长10.45%；毛利率为39%，同比增加10个百分点。由于控股子公司亏损较大，造成当期少数股东损益为负值，最终实现归属上市公司净利润环比大增2.28倍,超预期。



公司宣布自7月1日起下属的稀选厂停产半年，停产原因是促进市场供求平衡及配合公司稀选厂整体搬迁至白云鄂博的相关准备工作。



我们认为：1）停产半年有明显的保价意味，同时也折射出公司对下半年的稀土需求预期不佳；2）停产属于主动行为，公司已备有原料库存因此不会对生产计划造成影响；3）猜测可能与推进北方重组工作有关：今年12月27日《稀土上游企业整合重组框架协议》将到期，若不能在此之前签订正式的协议，重组即告失败。选矿产停产半年可以有效减少精矿供应量，其效果类似断水断电，有利于重组工作的顺利推进。



6月底开始稀土价格反弹，主要原因与打击非法生产和包钢稀土的减产保价有关。我们认为本轮稀土价格反弹或将延续一段时间，但是涨幅强度仍需观察。



盈利预测：由于二季度业绩超预期，我们上调公司盈利预测。预计公司2013年和2014年分别实现净利润14.12亿元（YoY-7%，EPS为0.58元）和15.52亿元（YoY+10%，EPS为0.64元）。




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