主题：中信证券 关注市场风险

　市场风险仍在。尽管公司上半年业绩表现不错，收入来源逐渐多元化，在下跌行情中依然保持了增长，但由于交易量持续萎缩、大盘股发行陷于停顿、权证创设收益不再，公司的直投、产业基金等业务在短期内对公司业绩难有实质性贡献，因此如果下半年市场行情继续保持低迷、创新业务未及时推出，公司全年业绩也不容乐观。
　　08年8月15日，中信集团持有的9.87亿股的股改限售股将解禁上市，本次流通股占公司总股本的14.89%。目前中信集团持有公司股份为23.67%，考虑到中信集团内在的控股要求，以及公司相对较低目前的股价，我们认为中信集团减持意愿不大，本次解禁对公司的股价影响应有限。

　　由于市场行情继续低迷，超出我们的预期，我们调整对公司的盈利预测，在不考虑股指期货、融资融券的背景下，预计公司08年、09年和10年每股收益为1.32元、1.55元和1.91元。

　　08年动态市盈率为14.79倍，公司目前的估值水平偏低，维持“增持”评级。




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2008年8月9日，公司发布了08年半年报，实现营业收入109.13亿元，同比增长2.57%；实现净利润47.69亿元，同比增长13.33%实现每股收益0.72元。

　　 公司经纪业务收入明显下滑，但市场份额上升，承销收入同比大幅增长；同时自营收入同比增长，自营投资大幅增仓；基金管理业务收入同比也大幅增长，成为重要收入来源。

　　 由于市场行情继续低迷，超出我们的预期，我们调整对公司的盈利预测，在不考虑股指期货、融资融券的背景下，预计公司08年、09年和10年每股收益为1.32、1.55和1.91元。08年动态市盈率为14.79倍，公司目前估值水平偏低，维持增持评级。