主题：峨眉山A：风险释放殆尽，未来成长前景可期

主要受地震因素影响，2013上半年公司实现购票人数 96.74 万人次，较上年同期减少17.07 万人次，下降 15%；实现营业收入 36,615.33 万元，较去年同期减少 6,222.95 万元，同比下降 14.53%；实现归属于母公司的净利润2,948.51 万元，较去年同期减少2,195.82 万元，同比下降 42.68%，业绩符合之前预告的范围区间。在今年客流低基数以及潜在的乐雅高速今年通车、成绵乐高铁明年通车等因素刺激下，峨眉客流有望在未来三年迎来高增长。预计 2013-15 年每股收益0.74 、0.94 和1.15 元（若考虑增发摊薄，则为0.66 、0.83 和1.02 元）。未来三年净利润年均复合增长率达25%，长远前景看好，维持买入评级，维持目标价 22.00 元。

　支撑评级的要点

　地震导致上半年客流下滑 15% ，营业收入下滑 14.53% ：4.20 四川芦山地震，使四川旅游受到较大影响，公司2 季度客流大幅下滑。2013 上半年，公司游山票实现购票人数 96.74 万人次，较上年同期减少 17.07 万人次，同比下降 15% ；实现营业收入 36,615.33 万元，同比下降 14.53% 。

　期待高铁带来客流高增长：由于工期进展以及地震影响，之前预计2013 年底开通的成绵乐高铁进展略有推迟，预计将于 2014 年下半年全线开通。我们看好成绵乐高铁开通后对于峨眉山客流的提振效应：成绵乐高铁未来可与郑西、京广客运专线相连，向南则与贵广铁路相接，最终实现绵阳至北京 8 小时、成都至广州 6 小时的铁路高速通达。

预计乐雅高速 7 月底通车，期待 3 季度旺季客流反弹：乐雅高速通车后，成渝高速环线串联的城市中，相邻两个城市之间经高速公路直达最长时间不超过 3 个小时，包括成都、重庆两个特大城市和成渝两地30 多座大、中、小城市，将极大地促进自驾游以及周边游，利好峨眉景区客流培育。同时，预计公司将进一步加强宣传营销力度，控制各项成本费用，力争在第三季度旺季扭转经营状况。

　评级面临的主要风险

　旺季客流反弹力度低于预期；交通改善持续低预期。

　估值

　　基于地震因素以及公司业绩预告，我们之前已经调整了盈利预测，暂维持2013-2015 年每股收益预测 0.74 元、0.94 元和1.15 元不变，维持22.00 元目标价和买入评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。