主题：鲁泰A:3季度业绩增长有保障,去年下半年基数提高

上半年净利润增长略低于预期公司2013年上半年实现收入30.60亿元,同比增长8.99%,实现净利润4.16亿元,同比增长38.03%,略低于市场预期。净利润增速高于收入增速主要由于毛利率提升1.81个百分点,期间费用率同比减少2.09个百分点。在8%-9%的色织产能提升推动下,2季度呈现量价齐升的趋势,毛利率提升主要由于订单状况好转、Q1棉价差缩小以及储备低价配额长绒棉等原因。
3季度业绩有保障目前接单情况良好,订单到9月底,订单周期和结构都有改善,对订单有所挑选,将拉动价格同比上升。2012年扩产在4季度才全面投产,因此今年前3季度产量同比提升。2012年下半年基数相对上半年高,所以预计全年业绩弹性不如上半年。
建立美国子公司巩固行业地位公司本月公告投资200万美元在美国设立全资子公司鲁泰纺织(美国)公司从事市场调研、新品开发和客户关系维护。此举一方面便于贴近美国这一重要终端消费市场,另一方面加强同品牌商的联系,减少对中间商的依赖,从而提升收入规模和利润率。
投资建议我们预计公司2012年-2015年的收入CAGR为11.4%,净利润CAGR为18.2%;2013-2015年EPS为0.96元、1.11元和1.22元。
维持增持-A的投资评级,12个月目标价为10.6元。
风险提示:出口增长低于预期,内外棉价差拉大

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