主题：哈飞股份：收入快速增长 毛利率略降 资产重组通过证监会审核

2013-08-23 19:47 | 评论 | 分享到： 作者：来源：东方财富网

　　营业收入保持快速增长，成本费用率上升侵蚀部分利润

　　报告期内，公司营业收入增长32%，基本符合预期。毛利率下降与管理费用上升侵蚀部分利润，其中毛利率较去年同期下降1.9个百分点；费用率上升0.37个百分点，主要原因为管理费用较去年同期增加2275万元，增幅达40%。根据军品交付的特点及公司经营计划，预计下半年的收入增速将进一步提高，全年有望实现40%以上的增长，但预计成本费用率同比上升的趋势仍将延续，全年净利润增速仍将低于收入增速。

　　直9系列与运12系列飞机产销两旺

　　上半年，公司主要批产型号直9系列和运12系列飞机产销两旺，是推动公司业绩增长的主要动力。直9系列直升机在确保国内市场与军机交付的同时，出口形势也呈现良好势头，全年将交付柬埔寨12架、肯尼亚2架、喀麦隆3架、玻利维亚6架。运12系列飞机在2012年创下年交付14架的历史新高之后，今年的交付数量仍有望达到12架。另外，公司在5月份与加拿大航空工业集团签署战略合作协议，约定在5年内对方至少采购50架运12系列飞机，且原则上每年不少于8架。尽管只是战略合作协议，但也至少反映了运12系列的市场潜力。

　　资产重组已通过证监会审核

　　重大资产重组已经通过证监会审核，发行价格为17.13元/股，其中，资产注入部分为面向直升机公司、中航科工及哈飞集团发行1.9亿股，购买昌飞零部件、惠阳、天津公司、昌河航空的股权以及哈飞直升机零部件资产；融资部分拟向不超过10名投资者发行不超过6322万股，募集不超过10.83亿元配套资金。本次资产重组完成后，中航工业集团直升机板块除武装直升机总装之外将基本实现整体上市。

　　未来10年国内军、民用直升机需求超过2500架，哈飞股份(24.54,0.190,0.78%)将作为国内直升机制造领域的绝对龙头，成为我国军、民用直升机市场需求爆发的最大受益者。

　　盈利预测与投资建议

　　近日，林总在哈飞考察时表示，直升机要代表中航工业第一个迈入世界强者之林。哈飞股份作为中航直升机板块的整体上市平台，将是完成这一目标的核心主体，发展空间巨大。随着国内陆航与海警装备建设的加快，以及出口交付的增长，公司已经迎来了重要的业绩拐点；而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间。

　　暂不考虑资产注入的影响，预计2013-2015年每股收益0.42、0.55、0.73元，对应62、48、36倍PE。综合考虑公司的行业地位、国内军民用直升机市场空间、以及资产注入后的增长潜力，仍维持“增持”评级。

　　风险因素：军品交付出现较大波动；民用直升机市场需求低于预期。


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