主题：华邦颖泰：外延式扩张将带来新成长 买入评级

华邦颖泰公布2013年中报，报告期内实现营业收入21.66亿元，同比增长19.63%；营业利润1.91亿元，同比下降34.36%；归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比下降30.27%，扣除非经常性损益后净利润1.71亿元，同比增长11.42%。按5.68亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.28元（扣除非经常性损益后为0.30元），每股经营性净现金流量为0.0053元。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润为18,545.4~27,818.1万元，同比下降40%~10%（扣除非经常损益后净利润同比增长0%-20%）。



此外，公司董事会通过决议，拟通过发行股份等方式收购于俊田等持有的福尔股份的股权和王加荣等持有的凯盛新材的股权。发行股份购买资产等事项的具体方案将由董事会另行召开会议决定并提交公司股东大会审议批准。



点评：



公司2013年上半年业绩与我们此前的预期基本相符。公司农药业务增长良好带动扣非后净利润的增长，但由于去年同期公司持有的西部证券股份按公允价值计量的非经常性收益较高，导致扣非前净利润的同比下降。



主营业务平稳增长，非经常损益导致扣非前净利润同比下降。2013年上半年公司各业务收入均有所增长，加之新纳入万全宏宇、杭州庆丰、鹤鸣山制药，推动总收入同比提高。农药业务毛利率提升带动公司综合毛利率由去年同期的24.74%提高至26.03%，但规模扩大，各项费用均有增加，扣除非经常性损益后净利润1.71亿元，同比增长11.42%，实现平稳增长。



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