主题：鲁西化工:尿素、丁辛醇贡献主要业绩

业绩符合预期:2013 年中报营业收入为55.9 亿元,较上年同期下滑6.9%;归属于母公司所有者的净利润为2.36 亿元,EPS 为0.16 元,较上年同期增23.2%。2013 年二季度实现营业收入为29.9 亿元,较上年同期减3.3%;归属于母公司所有者的净利润为0.99 亿元,EPS 为0.07 元,较上年同期下滑2%。报告期化肥及主要产品保持满负荷生产,销售状况较好。主要原材料价格有所降低,以及新上丁辛醇项目投产达效因素,致使公司效益有所增加。
尿素、丁辛醇贡献主要业绩:尽管二季度开始尿素价格下滑较多,报告期内公司主要业绩贡献力量仍然是氮肥,化工产品中则主要是丁辛醇。总营业利润中,氮肥占比56%,化工营业利润中,丁辛醇贡献营业利润0.96 亿元,占比80%。丁辛醇项目是今年3 月份正式投产的,预计下半年将会为公司带来更大的利润贡献。此外,20 万吨己内酰胺项目的一期工程10 万吨己内酰胺预计将于今年8 月底投产。
这两个项目的投产成功将为公司2013 年的业绩增长注入积极力量。
投资建议:维持增持-A 投资评级。我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为21%、14%、12%,净利润增速分别为74%、43%、37%,;维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为4.8 元,相当于2013年12 倍的动态市盈率。
风险提示:产品价格大幅下滑、新项目开工不顺

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