主题：鲁泰A:全年业绩恢复比较确定

结论与建议:
公司2013年1H净利润同比增长38%,2Q订单价格与1Q持平,3Q价格略好于2Q,目前色织布订单已经接到10月,衬衫订单已经接到11月,2013年业绩恢复比较确定。A股2013、2014年PE为8.82倍、7.52倍,B股2013、2014年PE为7.71倍、6.58倍,给予买入的投资建议。
公司2013年1H实现营业收入30.60亿元,同比增长8.99%,实现归属上市公司股东净利润4.16亿元,同比增长38.03%,实现每股收益0.41元,符合预期。
主要是2012年上半年海外市场低迷,国内外棉花价差巨大,公司棉花成本高,造成基期业绩较低。进入2013年,公司自身棉花成本下降,而国际棉价上半年累计上涨15%,国内外价差收窄,有利于公司产品竞争力的提高。2013年1H公司毛利率同比提高1.8个百分点。
从2Q单季看,营收同比增长4.79%,净利润同比增长20.02%,毛利率同比提高1.1个百分点,业绩增速有所放缓,主要还是2012年2Q基期业绩回升。
从订单情况看,2Q订单价格基本与1Q持平,3Q价格略好于2Q。目前色织布订单已经接到10月,衬衫订单已经接到11月,2013年业绩恢复比较确定。
从产能释放看,“4000万米色织布项目”的二期预计会在2013年底投产1000万米,“5000万米匹染布项目”的二期会在2014年投产2500万米,预计2014年总产能增幅在10%-15%。
基于未来国内棉价保持平稳的判断,预计公司2013和2014年净利润分别为8.98亿元和10.53亿元,分别同比增长26.88%和17.26%;每股收益为0.94元和1.10元,目前A股2013、2014年PE分别为8.82倍、7.52倍,B股2013、2014年PE分别为7.71倍、6.58倍,均维持买入的投资建议。

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