主题：格力电器：三季度收入增速预计提升

民生证券8月21日发布报告称，预计公司2013-2014年EPS分别为3.16元与3.85元，对应当前股价PE为9与7倍。维持强烈推荐评级和合理估值30元。 报告摘要如下：

　　一、 事件概述

　　格力电器(26.00,-1.030,-3.81%)（000651）发布中报，中期收入和利润增速10%和40%，对应第二季度收入和利润增速为11%和58%。单季度利润增速超市场预期。

　　二、 分析与判断

　　单季度利润增速超预期，毛利同比提升为最大贡献，销售费用率环比大幅下降二季度公司及及行业整体内销出货水平较弱。但公司单季度收入仍然有>10%的增速，我们结合产业在线数据，测算公司上半年空调内外销均价同比提升约7%和10%，由此带来中报毛利水平提升约5个点，成为利润超预期的最大贡献。此外，一季度费用预提充足和二季度行业内竞争不过分激烈，也使得公司二季度销售费用率环比大幅下降且同比基本持平。

　　炎夏天气拉动终端销售，预计8月开始补库存动力充足

　　前期4-6月份终端销售不算顺畅，但随着7月份开始的炎夏高温天气来临，公司终端库存有较大幅度下降。近期部分渠道反映公司部分中低端机型存在断货，我们判断前期对需求的担忧已充分化解，新冷年来临补库存动力充足，对经销商打款形势持相对乐观。

　　下半年利润率提升仍可以期待

　　下半年进入行业淡季，行业内竞争预计较为理性。基于较好的毛利趋势和可靠的经销商激励机制，我们判断公司的家用空调内销盈利能力将有能力维持较高水平；此外如若中央空调和家用空调外销有超预期表现，公司下半年利润率提升仍可期待。

　　白电龙头企业的投资价值提升，三季度行情有望持续

　　我们短期建议回避黑电板块。结合白电行业的短期需求受益于炎夏天气、中长期竞争格局稳定、估值具有安全边际的多重特性，白电龙头企业的相对投资价值得到强化。我们看好公司7-8月份的出货数据，由此带来的三季度收入增速提升趋势成立有望为公司提供至完整三季度的投资行情。

　　三、 盈利预测与投资建议我们上调盈利预测，预计公司2013-2014年EPS分别为3.16元与3.85元，对应当前股价PE为9与7倍。维持强烈推荐评级和合理估值30元。

　　四、 风险提示

　　新冷年政策差于往年；中央空调和家用空调出口表现低于预期。


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