主题：格力电器13年中报点评:扣非净利的重新计算,增长依旧出色

事件:
格力电器发布2013年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入534.89亿元,同比增长10.7%,其中营业收入528.96亿元,同比增长10.4%,实现归属于上市公司股东净利润40.15亿元,同比增长39.9%,合EPS1.33元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为32.57亿元,同比增长17.44%。
二季度公司实现营业收入307.97亿元,同比增长10.2%,实现归属于上市公司股东净利润26.80亿元,同比增长57.9%,合EPS0.89元,超出我们的预期。
点评:
扣非净利润的重新计算:上半年同比增长32.0%,依旧出色影响13年上半年扣非后净利增速较低的主要原因在于外汇期货套期保值合约产生的投资收益以及公允价值变动损益,我们在分析其属性及产生的原因后,认为大部分收益实质上仍对应经常性的活动,重新计算后的归属于上市公司股东净利润上半年增长32.0%,表现依旧出色;
受制于行业,收入增长并不快。13年空调行业缓慢复苏,格力电器上半年收入增长10.4%,下半年在渠道库存消化的背景下收入增速有望提升。
费用预提充分,盈利质量佳。利润表快速增长的同时,公司的资产负债表体现出良好的盈利能力,费用预期充分,盈利质量佳。
盈利预测及投资建议:基于公司资产负债表表现出的良好的发展态势,我们继续上调公司2013-2014年EPS分别为3.22(+0.30)、3.70(+0.36)元,对应目前股价分别为9倍、8倍,继续维持对公司的“买入”评级。
风险提示:行业销量大幅下滑、行业竞争加剧

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