主题：攀钢钒钛:中报业绩符合业绩预告,维持“增持”评级

投资要点:
中报业绩符合业绩预告。攀钢钒钛2013年上半年实现收入79亿元,同比下滑5%,其中13Q2实现收入42亿元,同比下滑9%,环比13Q1增长16%;上半年公司实现归属母公司净利润3.5亿元,同比降53%,其中13Q2实现归属母公司净利润0.7亿元,同比降67%,环比13Q1下滑76%;上半年公司加权平均净资产收益率2%,较上年同期下滑3个百分点;2013年上半年实现EPS0.04元,其中13Q2EPS0.01元,基本符合公司业绩预告水平。
产量保持平稳,毛利率因价格下跌略有下滑。攀钢钒钛上半年综合毛利率26%,较去年同期下滑2%,其中13Q2毛利率24%,较13Q1下滑3%,主要为二季度矿石价格下滑所致;生产方面,公司上半年完成铁精矿生产(不含卡拉拉)748.58万吨,其中攀钢矿业完成595.22万吨,鞍千矿业完成153.36万吨,完成年计划的51%;钒制品1.02万吨(以V2O5计),完成年计划的50%;钛精矿27.34万吨,完成年计划的53%;钛白粉4.17万吨,完成年计划的53%;高钛渣3.37万吨、海绵钛1427吨,分别因订单不足和生产线处于达产攻关阶段未完成进度计划。
看好未来钒钛资源深加工。攀钢钒钛具备年产铁精矿(不含卡拉拉)1400万吨、钒制品(以V2O5计)2万吨、钛精矿55万吨、钛白粉13万吨、高钛渣18万吨、海绵钛1.5万吨的综合生产能力;是我国最大、世界第二的产钒企业,也是我国最大的钛原料和产业链最为完整的钛加工企业。报告期内,卡拉拉铁矿项目于2013年4月由建设期转入调试运营期,全尾矿深度回收利用等项目进展顺利,白马矿扩能、钒氮合金扩能等项目稳步推进。同时钒电池液及钛白粉工程等项目亦正在积极推进,看好未来资源深加工。
维持“增持”评级。我们维持公司13年、14年EPS预测0.21、0.16元,对应PE11X、15X,维持“增持”评级。风险点:矿价高位回落

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