主题：云南白药：置业公司转让3季度确认投资收益 强烈推荐评级

公司公布13年中报：收入、净利润增长19%、30%，EPS1.35元符合预期。健康品分销及新品带动，收入增长39%，利润增速更高；药品事业部增长29%，其中白药膏增速超50%。由于置业公司转让确认投资收益，3季报预增49～64%，我们相应调高13年业绩预测至3.39元（维持主业2.96元预测）。
中报业绩符合预期：上半年分别实现收入、净利润73.11亿元、9.37亿元，同比分别增长19.1%和30.1%，实现EPS1.35元符合预期。存货增加较多，每股经营净现金0.55元。工业收入增速较高带动整体毛利率提升，管理费率、销售费率也有小幅提升。



三季报净利润预增48.7～63.9%，对应EPS2.41～2.65元：预计3季报主业净利润增速约30%；置业公司股权转让款6.47亿元，确认投资收益预计贡献净利润在2.1～3.8亿元之间，对应EPS0.3～0.55元。



医药工业实现收入31.4亿元，同比增长27.8%，其中：药品事业部实现收入19.3亿元，同比增长28.2%，其中白药膏增长最为突出，预计增长超过50%，普药也实现了较快增长；主营普药的子公司文山七花、丽江药业分别实现收入3.4亿元和6641万元，实现净利润3705万元和1366万元；健康品事业部实现收入10.5亿元，同比增长38.7%，其中电子商务、健康产品公司实现净利润2.47亿元、1.72亿元，而去年健康品事业部仅实现利润1.63亿元（事业部考虑总部费用等的摊销）。健康品增速较快有赖于牙膏分销的带动，预计金口健实现翻番以上增长，朗健增速也较高；中药资源事业部实现收入1.28亿元，同比增26%。



医药商业实现收入41.6亿元，同比增长13.3%：省医药实现收入44.8亿元、净利润1.12亿元，同比增长14.3%、19.5%，商业毛利率6.68%，同比小幅提升0.07个百分点。商业利润占比约为12%。



上调13年业绩预测，维持14～15年业绩预测：我们先预计置业公司贡献EPS0.43元，相应上调13年EPS至3.39元（主业2.96元，增30%），增长49%，维持14～15年主业增长29%、27%预测，EPS3.8元和4.83元。公司是白药资源的整合者，跨越药品、个人护理两个领域，我们看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长，维持“强烈推荐-A”评级。



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