主题：东北证券:低基数及创新业务快速发展带出高增长业绩

业绩符合预期东北证券2013年上半年实现净利润3.1亿元(每股0.31元),同比大幅增长1.5倍,与业绩快报一致,主要受益于低基数及自营、资管表现良好。
发展趋势
上半年自营业务收入同比增长382%,高达3.8亿元。公司上半年加大了固定收益类资产配置力度,带自营业务收入同比大幅增长。
但其中第2季度自营业务收入受到股市低迷影响环比下滑39%,同时上半年末其未计入损益的自营业务浮亏环比增加6100万,高达1.2亿元,给公司下半年业绩增长带来一定隐忧。
创新业务发展迅猛,收入占比提升至9.3%,净利润占比由去年同期的0.3%大幅提升至14.3%。其中,直投子公司东证融通上半年实现营业收入1791万,实现净利润915万。往前看,公司已经于7月初获得上交所和深交所股票质押式回购交易权限,创新业务仍将稳步发展。
管理资产规模的快速扩张带动受托资产管理收益同比增长近400%。公司证券资产管理业务规模达到425亿元,其中定向394.8亿元,集合30.2亿元。
经纪业务手续费率同环比均有回升。公司上半年和第二季度的经纪业务手续费率同环比分别增长0.3%和2.7%,分别达到0.105%和0.107%,但其相对其他同业仍然明显偏高,未来进一步下跌空间较大。投行业务收入受IPO停发拖累同比下降65.6%。其中,上半年债券承销同比基本持平,而股票承销受IPO停发影响几乎颗粒无收。
盈利预测调整
我们分别上调其2013年和2014年每股盈利预测74.9%和51.9%至0.40元和0.38元,主要并表了东方基金且下调了费用率假设.
估值与建议
传统业务方面,经纪业务未来面临量价齐跌的风险,自营业务受市场波动影响较大;定增完成后今年创新业务发展加快,且并表东方基金公司将为公司带来亿元以上较稳定收入,对公司收入结构改善有益,但同时由于今年基数较高,明年业绩增速料将明显下滑。目前公司交易于44.5倍2013市盈率和2.37倍2013年市净率,仍处于较高水平,维持中性评级

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。