主题：一汽富维:上半年业绩环比企稳,下半年有望良好增长

研报招商证券2013-08-26 15:15
事件:
公司发布2013年中报,上半年实现营业收入42.8亿元,同比增长16.7%;归属于母公司净利润1.8亿元,合EPS0.83元,同比下降15.6%。其中Q2实现收入24.5亿元,同比增长25.9%;归属于母公司净利润1.2亿元,合EPS0.56元,同比下滑3%。
评论:
1、公司主营业务增收不增利
公司车轮业务收入32.8亿,同比增长18.6%,毛利率为1.7%,同比下滑0.5个百分点,较去年同期利润减少300万元。
公司外饰件业务由延锋彼欧、海拉车灯、东阳塑料和富维高新等控股子公司组成。
其中海拉车灯仍处于投入早期,对当期业绩有一定拖累;东阳塑料佛山项目建设过半,8月份量产高尔夫A7保险杠产品开始贡献业绩。整体来看,公司外饰件业务业绩与同期基本持平,有逐季改善趋势。
2、新合资公司开始贡献业绩
公司投资收益主要由天津英泰和富维江森内饰贡献,合计净利润贡献比同期下滑4,100万。其中天津英泰净利润1.4亿元,同比下滑44%,主要是客户一汽丰田销量同期下滑所致;富维江森内饰净利润净利润1.6亿元,同比下滑14%。2010年底成立的富维江森汽车电子和富维丰田纺织大幅度扭亏是亮点,合计增加净利润3,300万元。
3、投资建议与风险提示
公司上半年业绩同比有所下滑,环比来看已经企稳。随着一汽大众成都和佛山项目投产,一汽丰田和一汽轿车新车型上市带来销量反转,公司业绩有望恢复良好增长。我们以及13、14年EPS分别为1.85、2.13元,对应PE为8.3和7.2倍,维持“审慎推荐-A”投资评级,风险因素在于日系车恢复不达预期、汽车行业景气度下滑

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