主题：粤电力A：燃料成本大增 上半年度首次亏损

今日，粤电力A在披露半年报的同时，公布了一系列投资增资计划。今年上半年由于煤价上涨导致燃料成本大增、参股项目出现巨额亏损等原因，粤电力A半年度业绩出现历年来的首次亏损。不过公司表示，将继续推进新项目建设和开发，实现主业规模扩张。

　　报告期内，粤电力A实现营业收入56.93亿元，同比增长16.45%。但由于燃料和运输价格大幅上涨导致生产成本急剧上升、部分参股项目亏损导致投资收益明显下降、新增投产机组导致财务费用大幅增加，公司半年度业绩出现历年来的首次亏损。营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别亏损1.37亿元和5644.9万元，同比分别下降117.58%和112.54%。基本每股收益为-0.02元。

　　据了解，由于冰雪灾害天气造成外电送粤通道中断、电煤供应紧张伴随着燃运价格大幅上涨，今年上半年广东电力供应形势依然紧张。1-6月份广东电网全系统最高日负荷5443.5万千瓦，刷新历史最高记录，同比增长5.11%。

　受益于紧张的电力供需形势及粤电力A去年到今年初新投产机组的电量贡献，报告期内粤电力A完成合并报表口径发电量158.28亿千瓦时，同比增长17.93%，完成全年合并报表口径发电计划的46.21%。

　　在业绩亏损的同时，粤电力A表示，将继续推进新项目建设和开发，今日披露今年将完成增资计划共计1.42亿元。

　　在省外项目方面，粤电力A通过向临沧云投粤电水电开发有限公司增资，参与临沧大丫口水电站的投资。粤电力A按49%股权比例出资8849万元，2008年先期出资2450万元。

　　粤电力A预计，今年下半年广东省的缺电形势仍将持续，为电力生产提供了较为有利的市场环境，但燃运价格的高位运行、成本费用大幅上升、参股项目投资收益减少给公司的生产经营带来巨大压力，公司面临前所未有的困难局面。虽然上网电价有所上调，但难以完全弥补煤价上涨所增加的燃料成本，公司全年实现盈利的难度较大。粤电力A认为，公司盈利能力恢复正常仍有待按照煤电联动政策进一步落实合理电价。

　　另一方面，粤电力A表示，近年来投资建设的一批新的电源项目，由于燃料供应、电网配套等外部因素的影响，以及机组投产初期设备运行尚待磨合的影响，机组发电水平尚未达到正常水平，个别项目甚至因燃料中断而停产，而新项目在投产后电量相对较少，固定资产折旧、财务费用大幅增加，还面临燃料及运输价格飞涨，短期内难以实现较好的经营效益。



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8月14日，粤电力A公布其2008年中报，中报显示：与去年同期相比，公司在上半年营业利润下降117.58%；利润总额下降118.22%；净利润下降112.53%；基本每股收益为-0.02，同比下降111.76%。是公司上市以来出现的首次亏损。

　　粤电力A的全称为广东电力发展股份有限公司，主营业务为发电站，建设输变电工程，电力行业的技术咨询和技术服务等。由于公司主营的发电站多数为火电站，有分析师认为：粤电力A亏损是受供电燃料成本增加等大环境原因影响，并不是公司的经营问题。”

　　在煤价、运输价格持续大幅上涨的背景下，依靠煤炭发电的电力企业亏损的并不只是粤电力A一家。早在7月16日，发电行业内龙头企业华能国际(600011 )就发布今年上半年业绩预亏公告，主要原因就是发电用煤价格的大幅上涨。但是，业内以风电能发电的漳泽电力(000767 )、以及水电企业文山电力(600995 )的中报却显示：企业业绩有大幅增长。

　　与燃料价格上涨目前国内大部分地区都有缺电的情况，特别是用电大省广东省仍存在缺电局面，电力需求仍保持旺盛势头，但由于燃料和运输价格大幅上涨，粤电力A发电业务面临前所未有的困难局面，在增产增收、节约开支的情况下仍然出现亏损。同时，煤炭供应紧张、煤质大幅下降，对发电机组的安全稳定运行造成隐患，也加大了机组运行维护成本。而在今年年初，南方遭遇了冰雪灾害，公司参股26%投资的广东粤电西部控股投资有限公司投资的盘南电厂项目因受冰雪灾害天气及当地煤矿未达产影响，发电能力受到制约，给公司造成2284万元人民币的亏损，这些都是造成本期公司业绩下降的主要原因。

　　另一个公司业绩下降的偶然因素是，公司参股39%投资的湛江中粤能源有限公司经营的奥里油电厂项目因燃料供应国委内瑞拉停止供应燃料而停产，报告期内净利润为-24，600 万元人民币，本公司计提亏损9，594 万元人民币。现该项目已启动“油改煤”改造工程，有关赔偿事宜仍在协商过程之中尚未最终明确，公司将根据进展情况继续披露相关信息。

　　为解决能源单一的问题，报告期内，公司也投资建设了一批新的电源项目：参股25%的广东红海湾发电有限责任公司建设经营的汕尾电厂投产发电；控股70％的湛江洋前风力发电项目、参股40％的云南临沧新塘房水电项目、参股29％的云南槟榔江水电项目正在按计划建设；但是机组投产初期设备运行尚待磨合，短期内也难以实现较好的经营效益。

　　从2008年7 月1 日起，广东省物价部门下发通知始上调上网电价，但是这次调价相对于煤炭价格来说只是杯水车薪，也难以完全弥补煤价上涨所增加的燃料成本。

　　“电力行业有一定的特殊性，未来政府应该有逐步上调电价的可能性。”一位分析师说。但是政府上调电价以及相关政策的出台需要一个过程，就此看来，在目前能源飞涨的情况下，粤电力A要实现转亏为盈还需要一段时间。

2008年1-6月，公司实现营业收入56.48亿元，同比增长17.48％；归属母公司所有者净利润-0.56亿元，同比降低112.54％；EPS-0.02元。

　　 公司上半年发生亏损的原因主要有：1、公司的燃料成本急剧上升，单位供电燃料成本同比上升将近30%，燃料成本占营业收入的比重高达80%左右，公司毛利率同比减少18.13个百分点；2、部分投资项目亏损，公司合计计提亏损1.19亿元，降低EPS约0.045元；3、由于新增投产机组，公司上半年长期借款高达52.72亿元，同比增长179%，财务成本支出同比增长127.5%，高达2.74亿元。

　　 我们预计公司08、09、10年EPS分别为-0.01元、0.02元和0.10元,给予公司“中性”评级。