主题：电力行业：板块盈利持续回升 机构配置再次下降

2013年中报回顾：板块盈利延续高增态势。2013年上半年电力板块扣非净利润266.2亿元(同比增长162.0%)；其中火电实现217.7亿元(受煤价下跌影响同比增长228.8%)；水电实现净利润44.5亿元(受来水偏丰影响同比增长37_7%)，电网则实现净利润4.0亿元(同比上升7.2%)；从2013年2季度环比来看，受综合煤价继续下跌及来水偏丰影响，板块总体升45.2%，火电、水电和电网三个子行业分别变动22.7%、254.8%和215.g%。

　　三季报展望：火电有望持续回升，水电总体并不乐观。从已披露的三季报业绩预告来看，火电2家预增，2家减亏，1家扭亏，1家续亏，水电1家亏损。受益于煤价下跌，华电国际(3.09,-0.060,-1.90%)实现同比大幅度上升，*ST东热(4.74,-0.010,-0.21%)扭亏，滨海能源(6.49,-0.180,-2.70%)及华电能源(2.50,-0.010,-0.40%)减亏，华银电力(3.55,-0.110,-3.01%)续亏但环比改善迹象明显；黔源电力(11.01,-0.050,-0.45%)受主汛期高温持续、降雨严重偏少的影响出现亏损。展望3季报，我们认为火电将受益于煤价维持弱势及电量回升，盈利有望持续增长势头；水电企业则总体面临来水偏枯态势，如长江电力(6.76,0.020,0.30%)、黔源电力7、8月入库流量均值同比下降较多，短期业绩承压，川投能源(11.41,-0.330,-2.81%)及国投电力(3.82,-0.020,-0.52%)则随锦屏电站投产及来水鞍好仍将保持高增态势。

　　国投电力为加仓重点，板块配置有所下降。从电力上市公司前10大机构投资者情况来看，国投电力、长江电力、川投能源、内蒙华电(3.24,-0.040,-1.22%)及华电国际机构持股市值居前。以2013年2季度平均成交价计算，机构对国投电力加仓力度最大，净买入值达17.7亿元；其后是湖北能源(5.54,-0.080,-1.42%)、长江电力、大唐发电(4.71,0.010,0.21%)、天富热电(9.48,-0.400,-4.05%)及华电国际，净买入市值分别为3.4、2.1、1.9、1.9及1.6亿元。从基金配置来看，电力板块占基金股票投资比例下降约0.42个百分点至2.03%。

　　行业风险：火电上网电价下调幅度超预期；需求低迷及来水波动导致利用小时低于预期。

　　维持板块“强于大市”评级。就板块投资而言，我们认为现阶段板块估值较为安全(成长水电的低P/E及火电的低P/B)，行业性确定机会则在于电价调整逐步明朗后的可能预期修复。就子行业而言：成长水电仍是中期主线，重点推荐国投电力及川投能源，关注具有注入预期的长江电力；火电主要在于把握区间波动，鉴于目前“煤电联动”靴子仍未落地，我们相对看好内蒙华电及宝新能源(1090.42,9.640,0.89%)(4.72,0.000,0.00%)。


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