主题：中国铁建:中报优于预期,产业结构优化带来新增长点

中报业绩优于市场预期。2013年上半年,中国铁建收入和运营成本分别达人民币2360.4亿元和2123.3亿元,同比增长27.91%和28.46%。净利润同比增长46.25%,达人民币47.1亿元。每股盈利为人民币0.38元,优于市场预期。
　　与市场的不同主要的不同点来自于预期外的房地产和物流业务的发展。房地产和物流业务利润同比分别增长217.38%和118.67%,成为上半年业绩超预期的主要原因。
　　基建建设板块毛利率有望提升。上半年基建建设业务板块的毛利率为9.48%,低于12年同期9.74%。主要由于13年上半年铁路总公司设立带来的毛利下滑,预计下半年毛利率有望提升。
　　年度铁路固定资产投资规划有望继续上调。截止6月底,铁路基建投资较去年同期增长25.7%。近期提出的铁路投融资体制改革,将拉动未来的铁路建设投资。今年新开工的铁路建设项目也从年初38个增加到47个,我们预期铁路固定资产投资规划在13年有望继续上调。
　　关键假设:中国铁路建设投资与十二五规划吻合。
　　我们维持中国铁建的增持评级,目标价8.70港币,对应2013年1.22倍PB和10.2倍PE。
　　正面催化剂:铁路建设投资加快;基建融资获得更多政府支持。
　　风险:基建材料价格超预期上涨。

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