主题：格力电器预收款降回五年前 销售体系面临考验

在政策刺激下，空调行业高速成长，格力电器“抢食”了更大的市场份额，但随着格力电器营收增速明显放缓，关于格力营收“天花板”的争论再次甚嚣尘上。

　　本刊记者 杨现华／文

　　半年营收突破500亿元、净利润超过40亿元，格力电器(000651.SZ)日前交出了一份超预期的成绩单。然而市场对此却不买账，中报披露后，格力股价放量下跌，投资者对公司的前景并不看好。那么，格力增长的天花板究竟在哪里呢？市场对此争论不休。

　　预收款降回五年前

　　格力电器8月21日公布的2013年半年报显示，上半年公司实现营收528.96亿元，同增10.38%；实现归属于上市公司股东的净利润40.15亿元，同增39.85%。格力多次表示，2013年营收将达到1200亿元，净利润突破百亿元。

　　然而，半年报公布后，股价刚刚创下阶段性新高的格力电器五个交易日内下跌超过6%，市值蒸发逾60亿元。虽然包括中金在内的多家券商连发20份研报力挺，但市场仍“不买账”。

　　中金四个交易日发布三份研报，甚至喊出了“千金难买回头龙”，但仍无法阻止市场看空格力电器。市场和机构的分歧如此明显，主要是对格力未来增长看法理解不同，也就是格力的“天花板”问题。

　　预收账款是营收增长潜力的一个重要指标，其多寡在相当程度上预示了上市公司未来净利润的增减，也在一定程度上影响着股价。

　　然而，格力电器的预收账款并不理想。以最近五年半为例，格力的预收款始终保持稳定增长态势，但2011年达到近200亿元的历史峰值后开始逐步下降，2013年上半年占营收的比例甚至跌至五年前水平。

　　自2009年下半年开始，格力预收款占营收的比例保持在16%以上，然而2013年上半年仅13%，这意味着即使按照往年的最低标准，格力的预收款还是少了近13亿元。

　　预收款占比的显著下降反映了经销商回款积极性的下降，而格力自有的经销商渠道一直是公司特有的“护城河”。“护城河”的水位下降，对于格力来说显然不是好事，但从2012年开始已经成为事实。

　　格力抢占谁的市场？

　　目前，格力已经过了爆发力最强的青年时期。格力1996年上市时营收为28.41亿元，到2001年营收也只有65.88亿元，增长不过一倍有余。然而从2002年开始，格力迎来业绩爆发期，2012年营收顺利突破1000亿元，10年间增幅超过13倍。


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