主题：格力电器：收入端明显改善 目标预计实现

一、 事件概述

我们调研了格力电器（000651），了解了公司近期情况。

二、 分析与判断

7-8月份收入超过20%增长，补库存需求成立

我们了解到，7-8 月份收入同比增速超过>20%，销售公司回款情况也较好。前期公司的库存压力已充分消化，1-8 月份累计实现收入两位数增长。我们认为当前补库存需求成立，预计新冷年到来销售公司拿货和打款动力足。

重申全年收入和利润目标，下半年盈利能力可以期待

从中报来看，公司出口占比相对高拉低整体毛利，同时二季度内销方面费用并未明显降低。尽管短期看家用空调内销毛利水平难有提升空间（中报约33%），但我们预计下半年基于：1）出口占比将季节性降低；2）中央空调等产品保持高增速；3）内销新产品上市；4）前期费用预提充足带来的空间；下半年公司的盈利能力可以期待，公司重申全年收入和利润目标不变。同时我们也认同公司不盲目乐观的态度，在7-8月份销售成绩较好的基础上，9 月份的销售表现仍至关重要。

新产品值得期待，综合产品力再上台阶

公司空调新产品预计将于9 月底发布并上市。新产品预计将在制热性能方面有进一步提升。从公司对自身产品力的定位来看，公司希望低端产品可以与竞争对手的高端产品相比（外观及综合性能）。小家电方面，公司贯彻实施精品战略，部分质量难以控制、单品价值低的品类逐渐放弃不做；净水机方面，目前受制于产能，销售能力不足，规划14 年将有新产能释放，且盈利能力不差于空调。总体而言，我们对公司卓越领先的综合产品力表示高度认可。

中报披露后，当前属较好买入时点

我们认为前期对于公司中报的质疑应不再持续。格力在三大白电企业中的相对投资价值有理由得到强化。我们维持前期观点，基于公司7-8 月份销售表现强势，三季度收入增速提升趋势成立，下半年盈利能力值得期待，当前属较好的买入时点。

三、 盈利预测与投资建议

我们维持盈利预测，预计公司2013-2014 年EPS 分别为3.16 元与3.85 元，对应当前股价PE 为8 与7 倍。维持强烈推荐评级和合理估值30 元。

四、 风险提示

新冷年政策差于往年；中央空调和家用空调出口表现低于预期


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